张剑滔

【摘要】2010年4月16日中国金融期货交易所正式推出沪深300指数期货。股指期货的推出是否对其标的资产波动有显著影响，至今在经济学界和实践部门都有着很大的争议。有关股指期货对现货市场的影响研究，现有文献大多集中于研究欧美等市场经济比较发达的资本市场，对中国等新兴市场的研究不足；另外国内文献基本上以GARCH族模型进行模拟.本文在借鉴了国内现有研究成果的基础上，以我国沪深300指数为样本，用GARCH模型对沪深300指数期货推出对股票市场波动性影响进行了实证研究。研究结果表明：股指期货在一定程度上减小了股票市场的波动性，总体上发挥稳定市场的功能，但这种影响较小。

【关键词】股指期货 现货市场 GARCH模型

一、引言

2010年4月16日中国金融期货交易所正式推出沪深300指数期货。沪深300指数期货推出对我国股票市场产生全方位的影响，其中最受人关注的一个问题是股指期货交易推出是否加大现货市场的波动，中国金融期货交易所正式股指期货为我们对这个课题进行实证研究提供可能。

股票指数期货对现货市场波动率的影响学界有三种观点：降低股票市场波动率、对股票市场波动性无影响、加大股票市场的波动性。

本文以我国沪深300股指合约推出前后大约10年的数据为基础，通过建立EGARCH-GED模型检验我国股指期货的推出对我国沪深300指数波动性的影响，研究方法是通过引入虚拟变量建立改进的EGARCH-GED模型，分析股指期货推出后对标的指数的波动性的影响，并且分段对股指推出前后样本进行了比较回归分析，以进一步发现股指期货推出的影响。……