代理成本相关影响因素研究

2015-03-29郭甲男河南财经政法大学河南郑州

合作经济与科技 2015年3期

□文/郭甲男（河南财经政法大学河南·郑州）

代理成本相关影响因素研究

□文/郭甲男
（河南财经政法大学河南·郑州）

按照j ensen和m ekl i ng的观点，代理成本主要包括委托人的监督支出、代理人的保证支出和剩余损失。目前颇受关注的代理成本主要有两种：一种是股东与管理者之间的利益冲突所导致的代理成本；一种是控股股东与其他投资者之间的利益冲突所导致的代理成本。如何缓解代理冲突，降低代理成本，成为学术界一直关注的问题。本文以上述观点为依据，总结各种影响代理成本的因素。

代理成本；契约理论；影响因素

原标题：代理成本相关影响因素研究

收录日期：2014年12月4日

一、会计信息披露对代理成本的影响

信息披露是资本市场有效运行的重要机制之一，其质量高低对于代理成本有着重要影响。杜兴强、周泽将（2009）通过研究认为高质量的信息披露可以使所有者更好地监督企业经营以及投资情况，对经营者的业绩做出合理的评价，约束企业经理层偏离股东价值最大化的自利行为，从而减少代理成本。罗炜、朱春艳（2010）通过研究中国上市公司2001～2007年“支付的其他与经营活动相关的现金”附注信息，反向研究代理成本对自愿披露的影响，认为管理者在我国面临的诉讼风险较小，当代理成本较高时，管理者可能更倾向于做出对自己利益最大化有利却可能损害公司利益的决策，因而管理者会倾向于隐瞒信息或减少自愿披露的信息。

二、负债融资比例对代理成本的影响

从理论上讲，在一套有效的债务约束机制下，负债融资至少可以从如下四个方面来降低股权代理成本：首先，债务的本息必须定时、定额加以清偿，因此负债融资有助于抑制经营者随心所欲地支配现金以及在职消费和过度投资等道德风险（Jensen，1986）；其次，负债融资比例的增加能够相对提高经营者的持股比例，特别是当公司能够获得足够的债务融资时，经营者就可以通过减少股东的股权投资或回购股份来增加其持股比例，因此负债融资有助于强化对经营者的激励；再次，负债融资将影响企业风险的大小和承担结构（仓泽，1989）；最后，负债融资对公司所有权的状态依存性以及收购兼并和代理权竞争都有较大影响。近年来，随着我国国企、金融改革的不断深入，以及破产机制和退市机制的不断完善，初步建立了符合市场经济要求的银企关系，债务融资对上市公司的约束作用有了一定的加强。所以，我们认为适当提高负债融资比例将有助于降低股权代理成本。

三、股权结构对代理成本的影响

1、股权集中度对代理成本的影响。股权集中度可分为三种：一是股权高度集中，即公司中有一个绝对控股股东；二是股权高度分散，即公司没有大股东，所有权与经营权基本上完全分离；三是股权相对集中，即公司中有较大的相对控股股东，同时也有其他大股东。这三种不同的股权集中度对公司的经营激励、收购兼并、代理权竞争和监督机制等公司治理机制均有着不同的影响。（孙永祥，2003）相比之下，股权相对集中更有助于三种治理机制发挥作用，从而促使经营者按照股东利益最大化原则行事。在其他条件相同的情况下，股权相对集中更有助于降低股权代理成本。

2、股权形式对代理成本的影响。我国上市公司的股东主要有国家股东、法人股东和个人股东三种。这三种不同特性的股东对股权代理成本有着不同的影响。代表国家行使股权的代理人主要有国资部门、财政部门、企业主管部门、国有资产经营公司或国有控股公司、集团公司等。在目前“政企不分”、“政资不分”及国有股权管理体制不完善的情况下，这些代理人都不能真正代表国家切实行使股东权利和承担相应责任（张兆国，2004）。可见，国家股东实际上是缺位的，不可能对经营者形成有效的产权约束。

四、内部控制对代理成本的影响

财务会计信息作为资本市场的一项重要制度安排，在抑制经理人和大股东对剩余控制权的滥用、抑制代理成本中具有重要作用。由于信息不对称可能会给投资者带来潜在的损失，要切实保护投资者利益，就要解决两个主要问题：信息问题和代理问题。财务会计信息通过向投资者和其他信息使用者提供信息，反映大股东和经理人对企业的经营运作状况，在一定程度上解决了信息问题和代理问题。然而，公司内部人在披露财务会计信息时，可能会操纵信息披露或进行盈余管理，这必然会导致财务报告的可靠性大打折扣。为了解决财务会计信息不被人相信的问题，就需要一定的制度安排来确保财务报告的可靠性。独立的外部审计是确保财务报告可靠性的一项重要制度安排，它在一定程度上解决了财务会计信息不被人相信的问题。因此，高质量的审计可以起到降低代理的作用。