郭建国，牛 珊

（哈尔滨商业大学，哈尔滨 150028）

引言

1973年，B-S期权定价模型出现在历史舞台上，在金融理论界引起了轰动，并在实践中得到了广泛应用，如在降低交易成本、风险分担等方面皆发挥了重要作用。理论上，投资者利用期权定价模型能够衡量出当前阶段一定投资费率下新产品或新市场的投资机会，计算其价值并估算其风险。然而，在实践中，对于大多数非金融管理者而言，把期权思想融入实际投资决策中并不容易。本文基于B-S定价模型，针对怎样合理地利用期权定价原理来估算投资项目价值这一问题进行探讨。

一、B-S期权定价模型的引入

期权指在未来一定时期买、卖的权利，是买方向卖方支付一定的金额（权利金）后拥有的在未来一段时间内（美式期权）或未来某一特定日期（欧式期权）以事先约定的价格（履约价格）向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权利，但不承担必须买进或卖出的义务。根据所被赋予的权利不同，期权可以分为看涨期权和看跌期权。期权价格由期权的内涵价值和时间价值构成，决定于期权市场的供需。

B-S模型是连续时间衍生品定价模型。该模型对市场有如下假设：

（1）基础资产不支付红利，其价格服从几何布朗运动，即满足下面的随机微分方程：

其中μ，σ为常数。

（2）市场是完全的，即所有未定权益都可复制。

（3）市场是无套利的。

（4）无风险利率r为常数，且任意期限的借贷利率都相等。

（5）可以无限制地卖空。

（6）市场无摩擦。……