●浙江财经大学傅雨萍

融资约束、投资机会与可操纵应计利润管理行为

●浙江财经大学傅雨萍

本文以2006—2010年我国A股上市公司为样本，研究了融资约束与投资机会的交互作用与可操纵应计利润管理之间的关系。实证研究结果表明，在投资前，存在有价值的投资机会但受融资约束的企业比存在有价值的投资机会但不受融资约束的企业有显著更高的可操纵应计利润管理行为。本文的研究重新审视了可操纵应计利润管理行为的信号作用，对盈余管理相关文献有一定的启示意义。

可操纵应计利润管理 融资约束 投资机会 信号作用

一、引言

现实中由于资本市场的不完美，使企业获得外部融资的成本比内部融资的成本要高很多，因此，企业的投资融资决策是相互影响的。因此，本文考虑存在净现值为正的投资项目的企业由于受到融资约束，需要为这些项目获得外部融资。在信息不对称情况下，管理者知道企业是否存在净现值为正的投资项目，然而投资者不知道。因为在资本市场中，若企业的财务状况越好，则企业越可能获得融资，而财务状况较差则会导致企业可获得融资金额的减少，甚至无法完成融资。那么管理者作为理性经济人，在融资动因下的可操纵应计利润管理行为主要取决于企业从该行为获取的收益与付出的成本之比，以及由此带来的效用大小。

二、文献回顾

（一）国外文献回顾。Chaney和Lewis（1995）通过建模来分析管理层操纵盈余的根本原因，研究发现当企业管理层和潜在投资者之间存在信息不对称时，可操纵应计利润管理会影响投资者对企业股票价值作出正确判断，股价极易被高估，从而降低融资成本。……