●北京科技大学东凌经济管理学院 杨凌日 赵文举 张曾莲

基于事件研究法的企业并购融资绩效研究

●北京科技大学东凌经济管理学院 杨凌日 赵文举 张曾莲

公司并购的融资方式分为负债融资和权益融资。本文采用事件研究法，筛选2005—2009年的65起权益融资和41起负债融资的并购事件进行研究。通过计算发现，融资方式对并购绩效存在一定影响：在并购中采用负债融资的公司绩效好于权益融资，结果与MM理论及相关文献取得了一致。说明近年来我国资本市场对公司价值的评估趋于理性，但是仍存在融资渠道单一、融资方式没有真正实现多元化等问题。本文针对这些问题提出相应的对策。

事件研究法 并购 权益融资 负债融资 绩效

一、引言

虽然近年来我国并购活动十分火热，但与发达国家相比，从并购融资规模、融资方式两个角度来说还是差距很大的。并购融资的理论解释先后出现了MM定理、修正的MM定理、权衡理论和优序融资理论等。采用合适的并购融资方式能使公司的资源配置达到最优，使公司的利益达到最大化。并购绩效是最能够验证并购行为效果的一项综合指标，公司是否能够根据自身的情况，选择合适的融资方式，取得最大的并购绩效，是一个值得探讨的问题。

国外并购融资文献中，在发达国家资本市场，投资者更加理性的判断收购方融资方式的选择。Schlingemann(2004)发现权益融资方式并购能向市场传递收购方具有很多正净现值项目及成长性较好的信息。……