沈传河　江霞　温春然

摘要：针对夹层融资同时具有股权和债权的风险收益特征，从期权角度分析夹层融资中所暗含的权益成分，从而利于夹层融资的成本分析与财务风险管理。通过比较有无夹层融资情况下公司资本结构变化，探讨了财务成本发生的相应变化，从而构建起财务风险分析与管理模型。并且，针对现有样本比较少的实际情况，利用支持向量机具有的小样本处理的优势，较好地适应了我国夹层融资活动开展时间较晚而导致的数据较少的实际，从而为众多投资者、融资者和监管者提供了决策依据。

关键词：夹层融资；资本结构；嵌入期权；财务风险分析；支持向量机

夹层融资作为一种新型的资本形式，愈来愈受到投融资者的关注，原因在于它具有独特的风险收益结构，即同时具有股权和债务债权性质。从融资者角度来讲，企业利用夹层融资形式进行资金筹措，较好地规避了当前自身信用不足而带来的信贷局限性，满足了夹层投资者的风险收益偏好。但是，由于夹层融资兼具股权资本和债务资本属性，以至于其风险收益特征变得复杂，使得夹层融资风险突兀，风险控制的任务就变得非常重要了。本文将利用支持向量机及其改进模型，分析夹层融资蕴含的风险，以提供一种可供借鉴的风险管理方法。

一、问题的提出

Raymond WGoldsmith（1969）在《金融结构与金融发展》一书中指出：“金融领域中，金融结构与金融发展对经济增长的影响如果不是唯一最重要的问题，也是最重要的问题之一”。……