翟肖东

摘要：股票市场是一个国家经济体系的重要组成部分，而市场的有效性则是衡量其发展程度的最重要指标之一。本文依据有效性市场假说理论，采取了ADF检验与游程检验两种方法，对我国上证A股指数（1995-2013），中小板指数（2006-2013）和创业板指数（2010-2013）进行了时间序列分析，得出了我国股市总体上、长期上达到了弱式有效，但2008年之后有效性有所下降；中小板与创业板股票的有效性相对更低的结论。并针对这一现象，给出了一些建议。

关键词：有效性市场假说；A股市场；ADF检验；游程检验

一、文献综述

1有效市场假说

1965年，尤金·法玛发表了文章《股票市场价格的随机游走》，第一次提到了有效市场的概念。1970年，法玛在理性预期的基础上正式提出了有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis，EMH），并将有效市场较为严密地定义为：如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可以获得的信息，那么就称这样的市场为有效市场。

有效市场假说要求以下假设条件：市场内不存在摩擦；市场是一个完备的竞争性市场；投资者可以不断获得有关信息；投资者对价格具有理性的、相同的估计，并不断恰当的调整自己的证券组合。

根据价格对信息的反应的灵敏程度，有效市场假说将市场分为三种形态：

弱式有效（weak form market efficiency）。该假说认为在弱式有效的情况下，市场价格已充分反应全部过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量、卖空金额，融资金融等。在这种情况下，技术分析会失去作用，基本分析可能会帮助投资者获得超额利润。……