齐辉

摘要：当今全球经济一体化进程加快，优秀人才尤其是高级管理人才是企业最具竞争力的核心资源。近几年，越来越多上市公司的高管薪酬不断被推向风口浪尖，掀起学术界和企业界的研究热潮。本文对高管薪酬的理论进行了总结，以期为高管薪酬研究提供帮助。

关键词：高管薪酬；委托代理；人力资本；激励理论；权变理论

一、高管薪酬研究相关理论基础

1委托代理理论

1976年，Jensen和Meckling最初提出委托代理理论，它作为研究高管薪酬的重要理论基础，是对契约理论的重要发展与深化。他们认为如果企业的经营管理者不是企业的完全拥有者，那么他就不会有足够的积极性对企业进行经营和管理，而他作为企业所有者时的价值要高于企业的价值，这时，两者之间产生的差额就成为所谓的“代理成本”[1]。在委托代理理论的背景下，公司所有权与经营权分离，使得企业所有者与经营者之间形成了“委托—代理”关系，企业被认为是委托人与代理人之间的契约安排。委托代理理论所研究的首要问题就是委托人即失去经营管理权的公司所有者，如何设计有效的薪酬，激励其代理人即公司的经营管理者为其实现利润最大化（Sappington，1991）[2]。委托代理通常要面临以下问题：①信息不对称。这会导致道德风险，促使经营管理者为了自身效用最大化不惜损害股东利益。②利益不一致，激励不相容。股东和管理者都是理性经济人，他们拥有不同的效用函数，追求的目标和利益不一致。……