巨荣良 王健忠

一、引言

金融发展水平是衡量一国经济发展程度的重要指标，一个结构完善、多元化、高效运行的金融体系能够实现资源最优配置和风险最优管理，促进经济增长（Levine 2002，2008）。研究表明各种金融工具的应用还能降低信息不对称和交易成本，因此金融系统的发展会影响经济增长、储蓄利率、投资决策等。本文旨在探讨金融发展与R&D投入的关系，进而分析对企业创新产出的影响。当前，世界经济进入了一个结构调整时期，经济增长放缓，中国经济也不能独善其身，经济结构的调整成为各国经济发展的重头戏，而经济结构调整引致经济增长的关键在于科技进步。

党的十八大报告指出“科技创新是提高社会生产力和综合国力的战略支撑，必须摆在国家发展全局的核心位置”。对于企业而言，自主研发与科技创新已成为其在激烈市场竞争中生存乃至胜出的基础条件。企业自主研发与创新具有两个特点：其一，研发投入大。资金是企业进行自主研发的基础，研发投入是影响企业自主创新成败的重要因素，是创新推动和驱动科技进步的直接源泉（Romer，1990）。企业不仅要为高技术研发人员支付高额报酬并为其提供一定的研发条件，同时还要承担一定的风险，掌握成熟技术的研发人员一旦离职，不仅企业投入难以收回，而且人员和技术还可能流向竞争者（Claes Malmberg,2008）。其二，企业自主研发具有较高不确定性。首先，研发投资具有高收益性，由于研发投入不可逆，高收益带来的同行竞争增加了研发的风险性。……