杨 芳

（河海大学基础设施投融资研究所,南京,211100）

1 电子货币概述

电子货币是指在零售支付机制中，通过销售终端、各类电子设备和公共网络(如Internet、移动电话等)，以“储值”产品形式或预付机制进行支付的货币。电子货币与传统的货币相比，发行主体更加多元，形式更加多样，技术更加先进，结算方式特殊化。

按照电子货币的发行主体不同，可以分为金融机构类电子货币和非金融机构类电子货币。金融机构类电子货币是目前我国最为规范的电子货币。商业银行和信用卡公司是其主要的发行机构非金融机构类电子货币主要有磁卡、IC卡等，通常由电信公司、公交公司以及学校等机构发行。其主要特征是要求客户预先储值，即发行机构预先收取客户现金，然后发行等值的、可在客户消费结算时从中扣减金额的电子货币。

2 电子货币的风险

电子货币的风险可以分为可测度风险和不可测度风险两大类。可测度风险主要有信用风险、流动性风险、利率风险、汇率风险等。不可测度风险主要有战略风险、操作风险、法律风险、安全风险、洗钱风险等。本文主要讨论对电子货币可测度风险进行测评。

信用风险是指债务人不履行义务的可能性构成信用风险,它是与银行活动相关的最为普遍的风险,发生于电子货币系统的几乎所有的参与机构。流动性风险是指暂时不能在不招致资产损失的条件下满足支付义务的可能性。这一风险主要存在于电子货币的发行机构。利率风险和汇率风险。只要电子货币发行机构持有一定的投资组合并保证满足用以赎回电子货币余额的现金流,就有可能出现利率水平的变动对发行机构资产状况产生不利的影响。当发行机构发行电子货币接受外币付款,在途未用资金投资的资产币种与负债币种不同或者电子货币系统接受多国货币的情况下,发行机构还会面临汇率波动的负向影响。利率风险和汇率风险也存在于作为委托人的赎回机构与清算和结算机构。

3 电子货币风险的测度

本文采用模糊测评法(Fuzzy Evaluation)对电子货币风险进行测度。该方法是通过引入模糊数学理论，建立电子货币风险因子的模糊集合、电子货币风险性质的隶属函数和评价并购风险因子的模糊矩阵，用来测评电子货币风险，判断候选目标企业的可行性并做出选择。

模糊综合测评非常重要的一个环节是对隶属度的计算。即通过设定各个指标的等级值域和所获得的指标实际数值计算隶属度。根据本文的设定，已将企业并购的风险划分成10类，

U={政治风险U1，法律环境U2，市场风险U3，产业生命周期U4，产业关联度U5，信息对称性U6，目标企业估值风险U7，融资方式选择风险U8，支付方式选择风险U9，企业文化U10}。

每项风险Ui（i=1,2, … ,10）按大小分为了五个等级：

V={ 高 V1，较高 V2，一般 V3，较低 V4，低 V5}。

现在设定：每项风险Ui（i=1,2, … ,10）的等级所对应的值域为：

表1：风险等级与值域对应表

已知：各级指标实际数值为xi，根据下列公式(1)—(5)计算隶属度。

综上，可以计算出电子货币可测度风险的值。在此基础上可以通过加强电子货币系统的战略风险及可衡量的风险管理，有效地控制操作风险，加强对电子货币系统的审慎监管，根据电子货币发展的需要完善相关的法律法规，以及建立电子货币产品的担保、保险或其他损失分担机制对电子货币风险进行防范与控制。

图1 ：模糊综合评价法的指标选取

[1]张德芬.电子货币交易的法律关系和法律规制[J].法学，2006,(4).

[2]余素梅.欧盟电子货币机构之审慎监管[J].武汉大学学报(人文社科版)，2005,(1).

[3]宋伟,滕华.电子货币的法律问题及对策[J].科技与法律，2006,(2).

[4]陈雨露，边红卫.电子货币发展与中央银行面临的风险分析[J].国际金融研究，2002,(1)

[5]张振辉,达庆利.HAP-GRAM模型在企业兼并风险评价中的应用[J].科研管理,2003,24(3):130-136