王慧娟

摘 要：资本结构是企业财务管理的重要内容，合理的资本结构是上市公司作出高效的投资决策，实现可持续发展的基本前提。对影响上市公司资本结构的因素进行分析，是帮助上市公司选择合理的资本结构的有效途径。本文在对我国上市公司资本结构现状及特点进行分析的基础上，总结了影响我国上市公司资本结构的因素，并针对这些因素，结合当前上市公司资本结构的特点，提出了优化上市公司资本结构的对策，旨在为解决当前上市公司资本结构不合理的问题提供一定的理论参考。

关键词：上市公司 资本结构 影响因素

中图分类号：F27 文献标识码：A 文章编号：1672-3791（2014）01（a）-0093-02

随着市场经济体制的深入发展，我国的资本市场环境得到了很大程度的改进，对促进我国国民经济体制的发展起到了巨大的推进作用。在全国经济和资本市场发展背景下，决定了国民经济命脉的企业发展显得尤为重要。在经济体制变革的前提下，上市公司的资本结构是否合理是决定企业未来发展的重要因素。资金结构是企业各种资金的构成及其比例关系的总称，包括广义和狭义两个层次。广义的资本结构是指公司所有长期资本和短期资本所构成的资本及其比例关系，狭义的资本结构是指股权资本与债权资本等长期资本所构成的资本及其比例关系。如果资本结构不合理，将直接影响上市公司的偿债能力与筹资能力。由于我国国情的特殊性，我国的经济体制还不够完善，导致我国很多上市公司都存在负债结构低、重股权轻债权、股权高度集中等资本结构不合理的现象，这些问题一方面影响了企业自身的财务管理活动；另一方面也导致我国的上市公司在与国外上市公司竞争中长期处于劣势，严重阻碍了企业的长远发展。因此，对上市公司资本结构进行优化势在必行。

1 我国上市公司资本结构现状及特点

我国经济环境的特殊性决定了我国的上市公司与国外成熟的市场经济体制下的上市公司存在较大的差异，主要体现在以下几个方面。

1.1 外部融资与股权融资比重较大

我国上市公司近几年的财务报告显示，内部融资在上市公司资本结构中所占的比例非常小，上市公司大多数都是依靠外部融资来解决其资金问题，而在外部融资中，股权融资的比重平均达到了55%～60%，而发达国家上市公司的资金来源主要是依靠内部资金（约50%～97%），其次是负债（约11%～57%），最后才是发行新股（约3.3%～9%），这与我国上市公司的资本结构显然有着较大的差异。外部融资与股权融资在资本结构中所占的的比例较大，虽然在一定程度上有利于公司规模的扩大，但给公司的财务增加了不少的风险，不利于公司长久稳定的发展。

1.2 留存收益率偏低

我国多数企业正处于发展时期，企业需要扩张，而企业本身的资金却不多，需要大量的外部资金来支撑，这就使得企业不得不更多地依靠银行等金融中介，最终致使债务融资的比率较高。由于相关部门对公司上市发行及审核制的管理不是很完善，使得寻租行为时有发生，证券市场还没有真正建立起公平竞争的市场机制，这在一定程度上影响了上市公司的业绩水平，是公司整体的水平偏低，进而导致公司留存收益水平较低。

1.3 资产负债率较低

在我国，虽然外部融资比例高于内部融资，但是外部融资中有股权融资偏好倾向，这使得我国上市公司的资产负债率普遍较低。纵观上市公司近几年的财务报告，我国企业平均的资产负债率大约为60%，而上市公司的资产负债率约为40%，另外，上市公司的资产负债率不但达不到全国的平均水平，而且还有逐年下降的趋势。

1.4 债券融资比例小

由于我国大多数上市公司都以国有企业为主，这些企业有国家的政策导向，并且能够比较容易得到银行的贷款，其融资的渠道相对较多，这就使得上市公司的债务银行贷款占大部分，而债权比重较小的现象。这在一定程度上造成了加权平均成本的增加，使得资本成本财务杠杆不能很好地发挥其作用，给公司的财务带来了一定的影响。

2 影响上市公司资本结构的因素分析

2.1 资本成本因素

资本成本是企业为筹集和使用资金所付出的代价，包括：资金筹集费用和资金占用费用，其中筹资费用通常是一次性发生的，而资金占用费用则在资金的使用过程中经常发生的，在筹资总额的相关范围内，筹资费用相对固定，而用资费用则是变动的。公司开展各种不同的经营活动，付出的用资费用也是各不相等，不同的费用所构成的资本成本在一定程度上也影响着公司的资本结构。纵观近几年上市公司的资本成本，其都采用了股权融资来作为资本成本的主要来源，因此，这种意义上的资本成本给公司的资本结构带来了重要的影响。

2.2 股权结构因素

对于我国现在的上市公司来说，大多数企业都是由原来已有的企业制度中演变而来，在股权的结构上还存在一些问题，比如：股权过于集中、结构复杂等问题。股权结构复杂直接引起了上市公司资本结构不合理的现象。想要改变这个现状，首先要优化上市公司的资本结构；另外最根本的办法就是对股权的结构进行改进。

2.3 行业因素

我国的上市公司主要可以分为两种： 一种是垄断型上市公司；另一种是竞争力较强的民营上市公司。由于行业特点及企业发展的需要，往往垄断型上市公司的资产负债率较高，而随着企业的不断扩张，民营上市公司的资本结构也不断地发生变化，其资产债率会逐渐提高。

3 上市公司资本结构优化对策

3.1 控制资本成本

对上市公司的资本成本进行有效地控制，拓展融资的渠道。资本成本是上市公司主要的成本支出之一，因此要有效控制资本成本的规模，保证其规模在有效的控制之下发展。除此之外，上市公司还要积极拓展资本成本融资渠道，打破其融资渠道单一的格局，使资本成本融资可以克服因股权不合理而引起的消极影响，进而保证资本结构的合理化。

3.2 股权结构改革

对股权结构进行积极地改革，对上市公司的资本结构进行优化。针对股权结构的不合理现象，要给予足够的重视。股权结构不合理，不仅会影响股市综合收益，也会影响上市公司的资本结构。对股权结构进行改革，能促进上市公司资本结构的优化，进而使上市公司的资本结构合理化。

3.3 规范资本结构

要明确上市公司的行业特性，进而规范其资本结构。上市公司分布于各个不同的行业之中，要根据其行业特性，对上市公司的资本结构进行调整，使其资本结构符合它所处的行业特点，促使其资本结构趋近合理。对垄断型上市公司，应该降低其负债率，增加资本结构的流动性。对民营上市公司，要有效控制其负债率的规模，增加竞争力。

4 结语

我国上市公司资本结构不合理的问题是比较严峻的，尤其是在经济全球化背景下，在激烈的国际竞争市场中，这将是削弱我国上市公司竞争力，影响企业可持续发展的重大绊脚石，严重影响了企业的经营管理效率。因此，要提高上市公司的经营活动管理效率，就必须对企业的资本结构进行优化。首先，企业要积极面对自身资本结构管理存在的缺陷，针对影响资本结构的因素制定相应的改进措施。其次，政府监管部门要加大市场监管力度，从根本上解决影响上市公司资本结构的不利因素。只有企业和政府协力合作，才能保证我国上市公司的资本结构朝合理方向发展，从而推动企业乃至全国经济的共同发展。

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