钱冠宇

一、引言

股票市场通常被称为经济发展的晴雨表，简而言之，股票市场会反映市场对GDP增长的预期，高速GDP增长应当带来较高的股票市场投资回报。但中国的股票市场却不遵从此规律：高GDP增长并没有带来股市牛市，这造成长期以来广大投资者对中国股市的连连抱怨。本文试图探索经济增长与股票投资回报之间的联系，从经济学理论和经验数据验证得出结论：中国股市与经济增长的表面背离有其合理性。

本文中，选择了一个包括发达国家经济体和发展中国家经济体的样本，试图寻找高GDP增长与股票市场回报率之间的相关性。发达国家经济体的样本包括：美国、比利时、奥地利、荷兰、斯威士兰、德国、法国、英国、加拿大、日本、新加坡、澳大利亚、新西兰、香港特别行政区、韩国；发展中国家经济体的样本包括：巴西、墨西哥、智利、阿根廷、中国、印度、印度尼西亚。

所有的GDP和通货膨胀率相关数据都来自世界银行数据库，所有的股票指数数据都来源于雅虎财经的有效采集。

因为部分数据采集过程中发现难以获得或数据库本身有所缺失，所以在这篇文章中所有的GDP和股票指数的数据都按照年份匹配统一的方式列举展示。例如，世界银行显示可采集的比利时GDP数据是从1984—2013年，但雅虎财经显示的比利时股票市场有关指数的可采集数据是从1991—2013年，因此处于对数据来源的时间序列匹配性考虑，文章只选择1991—2013年期间比利时的GDP和股票市场有关指数的数据作为样本进行分析比较。……