张尚斌

美股见顶魔咒再次灵验——随着美股历史上融资额最大IPO阿里巴巴的上市，持续了5年的美股牛市似乎终于走到了尽头，各种见顶指标接连出现，整个市场又一次开始了猜顶游戏。

标普500指数两年以来首次低于其200日移动平均线，而且股指自2011年8月以来经历了最长时间的连续下跌。虽然此后美股又出现连续4根阳线的强劲反弹，但投资界对于美股是否见顶的争论已经越来越激烈了。

早在9月份，市场参与者主要关注点在于强大的美国经济和企业盈利增长，并希望股票价格持续稳定上升。到10月中旬，投资者开始担心全球经济疲软，美国资本市场可能遭遇埃博拉病毒和量化宽松政策结束的负面影响。实际上，什么也没有改变，改变的只是看法。美国股市仍在提供长期低回报，但短期内股票价格保持在高位。

著名做空者吉姆·查诺斯认为，当前的美股和1987年下半年暴跌前的情形非常类似。当时，美股从1987年年初经历了为时8个月的大涨，到8月底指数达到高点，大多数基金经理都认为市场不会跌。到了9月份，查诺斯的空头投资组合净值仍然和年初持平，但到了10月份股市开始突然崩溃，查诺斯的空头组合终于开始发威。真正吓人的是，大跌开始后，在那个灾难性的一周中，有许多杠杆交易如融资或保证金交易没有得到支付，经纪公司将不得不进行清算。查诺斯认为这是一个警钟——即使赚了也要交易对手有实力偿付你才行。这次大跌给查诺斯的教训是，作为卖空者，如果不能正确看待资产负债表，对经纪公司来说你就是无担保债权人。……