高松等

摘要： PE资本实现退出的过程可谓之其“涅槃”，退出的好坏能在很大程度上决定下一次PE循环的起点高低。基于私募股权投资基金退出即股权转让变现的实质，按照股权受让方的不同，将私募股权投资基金退出渠道分为三类：外部转让退出、内部转让退出、公开转让退出。本文通过博弈分析对私募股权投资基金三类退出渠道从公司、投资银行、股票交易市场、股权受让方四个角度进行分析，最终得出公开转让是私募股权投资基金最理想的退出方式。

Abstract： PE capital exit process can be described as to achieve its "Nirvana". The exit quality can largely determine the level of the starting point of the next PE cycle. Based on the substance of private equity funds exit i.e. stock right transfer realization， and according to different transferees， the private equity investment fund exit channels are divided into three categories： external transfer exit， internal transfer exit and public transfer exit. Through game analysis， this paper analyzes the three exit channels from four aspects： companies， investment banks， stock market and equity transferee. Eventually it is concluded that public transfer is the best exit way for private equity funds exit.

关键词： 私募股权；退出；股权转让；博弈分析

Key words： private equity；exit；stock right transfer；game analysis

中图分类号：F832.5 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2014）28-0010-04

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私募股权投资（Private Equity，简称PE）在中国的发展相对来说是比较晚的，与欧美发达国家对比，中国的资本市场成熟度还相差很多。私募股权投资在吸收闲散资金，帮企业解决融资问题的同时，还可以推动行业技术创新，如果能帮助大型企业顺利完成并购的话，行业间的协同作用能实现资源优化配置。私募股权基金的投资，实际上是一个资本循环的过程。

私募股权投资环节中，退出的意义举足轻重。同时，我们需要清醒地看到，私募股权投资基金各种退出方式的选择，只是表象，无论采取什么方式，其立足点应该是实现企业的良性循环，站在企业的角度去思考问题，使企业朝着规范化、市场化的方向发展，实现企业对团队、股东的回馈，体现企业对于社会的贡献。

1 私募股权投资退出概述

1.1 私募股权退出的内……