胡明东

（中国人民银行南京分行营业管理部，江苏南京210002）

SHIBOR作为我国货币市场基准利率的实证检验

胡明东

（中国人民银行南京分行营业管理部，江苏南京210002）

随着利率市场化的进一步推进，基准利率的选择与培育亟待解决。分析了SHIBOR的运行现状与运行特征，并选取货币市场主要利率体系进行对比，运用格兰杰因果检验并建立EGRACH模型，检验SHIBOR是否具备市场基准利率及央行基准利率的属性。

货币市场；SHIBOR；基准利率；利率市场化

基准利率是利率市场化的内在要求，它是重要的金融基础设施之一，是金融产品定价的依据。因为缺乏市场统一认可的基准利率，我国金融产品的创新以及金融市场的发育受到制约。基准利率也是央行货币政策实现数量型调控向价格型调控转变的基础。

一、文献综述

发达国家早已形成对市场颇具影响力的基准利率，因此鲜有关于基准利率选择与培育的研究。由于本文重点研究SHIBOR作为基准利率的可行性，故笔者对国内关于基准利率的内涵外延的研究以及关于基准利率选择的研究进行重点回顾。

关于基准利率的定义研究，较有代表的是黄达[1]（1990）的定义：“基准市场利率是整个利率体系中起主导作用的利率。”基于基准利率在利率定价中的核心参照地位，戴国强、梁福涛[2]（2006）等一些学者认为基准市场利率应当具有市场性、基础性、相关性、系统稳定性等基本特征。蒋竞[3]（2007年）认为基准利率的选择应考虑如下几个因素：大而稳定的交易量；……