涂静，王鑫鑫

（武汉科技大学管理学院，湖北武汉430081）

众筹融资模式中投资人协调博弈的实验研究

涂静，王鑫鑫

（武汉科技大学管理学院，湖北武汉430081）

项目关键资金量和收益率的特征显著影响投资人选择合作的概率；资金量大的投资人更趋向于选择合作；投资人类型不对称时的合作概率显著高于对称时，众筹中领投制度能够减少协调失败的概率。

众筹融资模式；协调博弈；实验经济学

一、引言

相比传统融资方式，众筹融资模式有以下优点：（1）低门槛，众筹模式为小微创业项目提供了融资渠道，而个人投资者也可以通过对初创项目的投资分享项目成长的收益。（2）低信息成本，互联网为微小的资金参与创新项目提供可能，使得项目方与投资方得以高效匹配。（3）检验市场反应，创新是否受到大众的认可在融资启动阶段就可以进行检验。2012年美国政府通过《创业企业融资法案》，创业企业的众筹融资模式合法化，众筹模式参与者的权益受到法律保障。但众筹融资在我国还存在法律监管上的空白，如何根据我国国情，借鉴国外监管机制为众筹提供合法保障，是从监管立法的角度关注众筹融资问题[1]。

但是在有效监管下，与风险投资等专业投资机构相比，众筹融资模式也存在效率问题，这正是本文关注的问题。风险投资机构一旦确定投资，很少会在中途放弃项目，即使是在创业公司处于困境的时候，也会为它们制订计划并耐心地帮助它们解决困难。……