余鹏翼，王满四

(1.广东外语外贸大学 财经学院,广东 广州 510420 2.广州大学 工商管理学院，广东 广州 510006)

一、引言

十八大报告明确提出要全面提高开放型经济水平，加快“走出去”步伐，统筹双边、多边、区域开放合作，提高抵御国际经济风险能力。由于2008年金融危机爆发后，欧美等国经济发展整体低迷，与此同时，国内企业并购整合意愿增强。2013年中国市场全年共完成并购1232起，同比上升24.3%，涉及的并购金额达932.03亿美元，同比涨幅为83.6%。其中国内并购完成1,094起，同比增长30.7%，交易量占全部案例数的88.8%，共涉及交易金额417.40亿美元，较2012年大涨141.6%，占总交易金额的44.8%；海外并购99起，较2012年的112起下跌11.6%，案例数占比为8.0%，而并购金额同比上涨29.1%达到384.95亿美元，在总交易额的占比高达41.2%。导致这一现象的主要原因：一是由于我国现在巨大的外汇储备、投资过剩、产能过剩的现象，企业“走出去”和资本输出逐渐成为趋势；二是企业在中国的市场已经趋于饱和，企业积极“走出去”可以在海外开拓新市场，发展新的融资渠道。基于全球及中国的宏观经济现状，未来海外并购将在中国并购市场的占比越来越重要。无论是海外并购还是国内并购，企业并购过程中都需要大量的资金投入，因此，企业的并购融资方式对并购绩效的影响及并购战略的选择有着重要影响。

西方学者在融资理论方面有较为系统成熟的研究，包括早期资本结构理论、MM理论、权衡理论、不对称信息理论、融资顺序理论[1]、控制权理论等经典融资理论，在此基础上，学者从并购融资工具选择与控制权收益、并购支付选择与信息不对称、融资安排与公司治理结构等角度进一步阐释并购融资理论，并进行相应实证研究分析。……