姚 铮，王 嵩

（浙江大学 管理学院，浙江 杭州 310058）

创业投资机构持股对企业研发绩效影响的实证研究

姚 铮，王 嵩

（浙江大学 管理学院，浙江 杭州 310058）

选取2009—2011年创业板所有上市的企业，通过对创业投资机构持股的比例、派驻董事的情况进行研究，探索了创业投资机构持股与企业研发绩效的影响。实证研究发现，创业投资机构持股比例越高、派驻董事比例越高，被投资企业的研发绩效就越高。同时还发现，地区知识产权保护水平对于创业投资持股的研发效应有着正向的调节作用。最后综合创业投资机构持股和地区知识产权环境的因素，对实证结果的理论与实践意义进行了讨论。

创业投资机构；研发绩效；知识产权环境

一、引言

近年来，我国的创业投资机构得到了较大的发展。特别是创业板推出之后，创业投资获得了良好的退出渠道，在投资规模和投资回报上，都有了较大的成长。而创业投资机构所投资的企业，一方面获得了创业投资的资金支持，另一方面也获得了创业投资机构的社会资源和战略指导，推动了企业的成长与发展。姚铮、王笑雨、程越楷认为，创业投资机构通过创业投资契约的设置，对风险企业的业务经营、公司治理、企业战略产生了全方位的促进作用[1]。

技术创新是高科技企业塑造核心竞争力的关键，也是企业未来持续稳定发展的保障。Kortum和Lerner通过统计分析验证了创业投资对企业创新的影响，并得出了创业投资资本会督促风险企业加大研发投入，从而更有可能获得更高的研发绩效[2]。……