新浪微博终于要迎来自己的IPO大考了。就在阿里巴巴宣布赴美上市的前一天，新浪微博正式向美国证券交易委员会提交了IPO申请文件，计划融资5亿美元。依靠阿里的支持才勉强将营收拉升到及格线的新浪微博，真的能够顺利登陆资本市场站稳脚跟吗？

新浪微博在2012年的日活跃用户增长率为79%，而同期的月活跃用户增长率为32.6%。难道投行想极力告诉投资者，新浪微博的活跃用户从没下降，而是增长？

也就是说，Twitter每个用户对广告的收入贡献是新浪微博的2倍以上，每个用户对总收入的贡献则在新浪微博的1.7～2倍之间。

不难看出，Twitter在广告之外的数据授权业务的变现能力较差，并不及新浪微博的游戏业务以及会员服务业务。这也进一步说明，新浪微博在商业模式上的探索走在了Twitter的前面。

估值几何？

在估值的问题上，可尝试活跃用户估值法。

Twitter平均每活跃用户对收入的贡献是新浪微博的2倍以上。而目前，Twitter市值为283亿美元，那么新浪微博的估值应为84亿美元。

根据招股书披露，新浪微博已接到阿里巴巴要增持股份的通知，此交易阿里巴巴对新浪微博的估值将定价为55亿美元。阿里巴巴有权以低于IPO价格15%的价格去增持新浪微博股份。也就是说，阿里巴巴认为新浪微博的上市估值至少在65亿美元。

既然阿里巴巴都那么有信心了，那还是按照Twitter 283亿美元的市值去估新浪微博吧。也就是说，新浪微博的估值在65～84亿美元。

收入结构

值得注意的是，新浪微博并没有刻意通过缩减成本来提升盈利能力。2013年第四季度营业利润为119.3万美元，但净利润为2156万美元。为什么净利润高达营业利润的18倍？是来自于新浪微博的公允价值变动收益？

阿里输血

今年年初，支付宝和新浪宣布全面打通账号，推出微博支付，尤其是加设扫码支付功能后，让微博也得以和线下商户产生直接联系。移动支付、O2O，这些时下最火的概念，且不论效果如何，最起码微博上市不至于只有广告这么一个故事可说。

许良杰去哪儿了？

值得注意的是，这里面并没有主管微博业务、“空降”而来的原思科全球副总裁许良杰，而许良杰是直接向曹国伟汇报的成员，当中的谜团也只有新浪自己清楚了。