宋芳秀 范瀚予

中国可转债的发行公告效应及影响因素
——基于预案公告和发行公告的研究

宋芳秀 范瀚予

本文研究了2005年5月1日至2013年12月31日中国A股上市公司可转债预案公告的101个样本，结果显示预案公告效应显著为负，但全流通股样本的预案公告效应为正，这从一个侧面验证了中国股权分置改革的成效。对60个可转债发行公告样本的研究表明，中国可转债的发行公告效应显著为正，这与英美市场完全不同，其原因可归结为股权分置改革及《上市公司证券发行管理办法》的实施。本文运用多元回归分析的方法对可转债发行公告的股价效应及其影响因素进行了研究，结果表明，流通股比例和股权集中度有力地解释了预案公告的负效应，与预案公告效应正相关；上市公司的资产规模和股权稀释度是发行公告正效应的显著影响因素，与发行公告效应负相关。

可转换债券 预案公告效应 发行公告效应

一、引言

20世纪70年代以来，可转债作为国际资本市场上一种重要的融资与投资工具发展迅速。2011年，全球可转债市场规模达到了5940亿美元。中国的可转债起步较晚，第一只可转债可追溯到1992年11月由中国宝安集团有限公司发行的“宝安转债”。1997年，国务院颁布了《可转换公司债券管理暂行办法》，标志着中国可转债的发行走向有法可依阶段。2001年4月，中国证监会颁布了《上市公司发行可转换公司债券实施办法》，这是中国可转债发展史上的一个重要里程碑。……