冯越萍

【摘要】文章以上市公司用于股权激励的股本数量占总股本的比例作为被解释变量，以托宾Q值衡量上市公司的财务绩效，进行了实证分析，并通过相关系分析、独立性T检验和回归分析，从而验证了本文提出的两个假设。

【关键词】上市公司 股权激励水平 财务绩效

一、问题提出

股权激励作为一种长期的激励制度，其实施效应的前提是公司的财务绩效效果大小，因此需要对公司的财务绩效对股权激励水平的作用和影响进行必要的实证分析研究，发现其在实施中存在的问题，以此来进一步改善股权激励的实施效果。

二、数据选择

本文主要以沪市A股的上市公司为研究对象，选取2011年至2013年公布了股权激励方案且截止2013年底正在实施股权激励的上市公司，为保证数据的有效性，剔除了以下类别的公司：（1）剔除数据不全的或数据有误的公司；（2）ST类公司；（3）剔除股权激励方案进度处于董事会议案、股东大会通过、停止实施的上市公司。共得到42个实施股权激励的样本公司。

三、变量选择

（一）因变量的选择

本文选取上市公司股权激励水平（SAR）作为因变量，股权激励水平用股权激励股票数量占公司总股本的比例来表示。

（二）自变量的选择

本文选取托宾Q值（Q）作为自变量，企业的市场价值和其资产重置成本的比值就是托宾Q值。通常，企业的市场价值=股票数量×股票价格-负债。重置成本指的是新建一个同样企业所需要的成本。

（三）控制变量的选择