【摘要】股票市场变动很大程度上受到政策利好的影响，在政策发布前投资者通过各种渠道可以预测政策变动，股票价格涨跌幅将出现变化，存款准备金率会改变货币流动性，在政策公布前后股票价格指数将出现异常波动，文章采用股价指数构建股票收益率，采用带虚拟变量的GARCH模型验证存款准备金率改变时对股票收益率波动是否有影响，结果显示：货币政策的公布将带来股票收益率的显著变动。

【关键词】股票收益率 存款准备金率 GARCH 虚拟变量

一、引言

目前，专家学者对货币政策公告日和股票市场的关联多采用事件分析法进行研究。事件分析法源起金融领域，用于分析某一事件的发生对企业特定证券（尤其是股票）价格的影响。货币政策的调整会影响到所有的企业和投资者，属于经济运行中的重大事件，他的发生会使较短时间内股票价格的波动超出平常。所以可以通过考察货币政策公告日前后股票价格的波幅来衡量事件的影响。国外学者较早研究了货币政策变量变动对股票市场的影响，Jenson and Johnson（1995）分析了贴现率与股票收益率的关系，发现贴现率下降时的收益率高于提高时的收益率，贴现率提高时股票收益的波动性更大。Bernanke&IKuttner（2005）对美国联邦基准利率的变动对股票收益的影响发现基准利率的提高会带来股票价格指数的下降。毕玉国和郭峰（2014）以利率和存款准备金率作为货币政策变量，研究其调整对股票市场的影响，通过历次调整的股票超额收益的分析发现预期因素的重要影响。……