【摘要】本文针对我国股票市场出现的动量效应与反转效应现象，通过行为金融学中的BSV投资者心态模型，将投资者在投资中出现的偏差划分为保守性偏差与代表性偏差，对动量效应与反转效应的利润形成机制进行分析，为投资者提供一定参考。

【关键词】行为金融学 保守性偏差 代表性偏差 BSV模型

一、引言

近年来，无论国内国外，越来越多的实证研究发现，过去的股票价格在一定程度上会影响未来的股价的走势，突出表现为股票的市场上的动量效应和反转效应。动量效应是指股票价格的变化表现出具有向同一方向波动的持续性。也就是说，在一定的时期内，平均而言，如果某只股票或某个股票组合在前一段时期内涨幅较好或跌幅较大，那么下一段时期内该股票或股票组合仍会维持这一趋势，将有良好表现或不好表现。与之相反，反转效应指的是在一段较长的时间内，表现差的股票有强烈的趋势在其后的一段时间内经历相当大的好转，而表现好的股票则倾向于在其后的时间内出现差的表现。动量效应说明股票超额收益的短期的正相关，而反转效应说明股票超额收益的长期的负相关，这都与传统的有效市场假说相矛盾。

二、传统金融学与动量反转效应之间的矛盾

传统金融学的经典奠基理论之一的有效市场假说认为：在一个有效的市场上，证券价格能正确完全的反应相关信息，并对新出现的重大信息迅速做出调整，从而使证券的价格等于其内在价值，任何一个投资者都不可能通过分析相关信息以获取超额收益。……