秦大刚

摘要：本文通过对我国煤炭市场供求关系主要影响因素的分析，对煤炭行业发展趋势作出一些基本研判，并为煤炭企业未来发展决策提出一些建议。

关键词：煤炭行业 供求关系 发展趋势

1 影响因素概述

煤炭作为一种大宗商品，其行业发展由供求关系决定。供给方面受宏观经济、自身生产成本和运输费用影响较大，需求方面受宏观经济走势、国家政策和国际市场影响显著。本文通过对煤炭供求关系主要影响因素的分析，对煤炭行业发展趋势作出一些基本研判。

2 供求关系影响分析

2.1 煤炭行业总体情况

我国是当今世界上第一产煤大国，煤炭产量占世界的37%以上。煤炭可供利用的储量位居世界第三，约占世界煤炭储量的11.67%。我国“富煤、贫油、少气”的特点决定了煤炭将在一次性能源生产和消费中占据主导地位且长期不会改变，在一次能源生产和消费构成中煤炭始终占65%以上。

2000年以来，煤炭所占比重无论是生产还是消费方面都呈现出了一定变化。生产方面，煤炭占比由2000年73.2%增长至2012年的76.5%，期间有小幅波动，但总体趋势是提升至76.5%左右的水平，增长了3.3个百分点；消费方面，由2000年69.2%增长至最高峰71.1%（2006年和2007年）后逐步回落至2012年66.6%，下降了2.6个百分点。天然气和水电、核能等能源消费比重则有所增强，由2000年8.6%增长至2012年14.6%。煤炭所占能源生产消费总量比重的变化表明我国能源结构正在发生深层次的变化，生产方面煤炭的地位略有提升，而消费方面对煤炭的依赖性在逐步减弱。

我国能源生产与消费在2003年-2007年期间出现过较大波动，这与我国经济增长加快密切相关，这几年我国GDP增长率都保持在两位数以上增长。2008年-2011年能源生产和消费在国家对应国际金融危机扩大投资基础上出现了一定程度加快增长，2012年增长开始放缓。

煤炭的生产和消费基本与能源总量生产消费同步，但2010年出现了一定程度的背离，消费增速明显低于生产增速，也低于能源总量生产和消费增速。这一背离与下游市场火力发电、钢铁等市场走软有关。

2.2 我国煤炭行业供求关系分析

煤炭生产和消费地位的反向变化首先反映在煤炭市场供求关系上。煤炭消费比重由增长向降低方向改变时，市场的供求关系也发生着相应变化，2006年-2009年煤炭市场供不应求，随着煤炭消费占能源总消费比重的下降，2010年起，煤炭市场出现供大于求现象。

通过对比我国的煤炭供求关系与GDP的增长情况，可以发现煤炭市场供求关系与我国GDP增长存在较强的正相关关系。2007年GDP增长率达到近期峰值14.2%，煤炭供不应求也同步达到最高值。随着GDP增长回落，煤炭市场也同步出现供大于求现象。

我国国家经济形势走向和能源消费结构变化一定程度上决定了煤炭市场供求关系，当GDP出现加快增长的时候，煤炭市场将出现供不应求现象。

但受国际金融危机影响和煤炭消费地位削弱的影响，未来煤炭市场供大于求状况可能会持续一段较长时期。

2.3 我国煤炭下游产业消费情况

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图1 煤炭产业链图谱——最下游指向房地产和基础建设

资料来源：招商证券研究所

从煤炭产业链图谱上看，直接对煤炭行业产生重大影响的下游产业包括火电、钢铁、建材和化工，其中火电的煤炭消费占一般以上达到51%，钢铁和建材分别占11%、12%，化工占4%。进一步对这四大行业分解，可以发现房地产和基建占煤炭消费20%。

2.3.1 火电行业

火力发电占我国总发电量的比重一直维持在80%左右，2000年为82.19%，2012年为78.08%，呈现区间波动状态。但火力发电量自身增长情况波动较大。煤炭消费增长情况与火电基本同步，但增幅波动比火电增幅要小一些。

2008年由于估计金融危机影响，火电增速放缓，煤炭消费也跌入低估，随着国家四万亿投资拉动，火电和煤炭消费大幅回升，2011年四万亿投资进入尾声，国际国内宏观经济形势疲软，火电和煤炭增长再次跌入低谷。

2.3.2 钢铁行业

钢铁行业对煤炭消费直接占比约11%，生产过程中消耗火电间接消耗煤炭占比约5.6%，合计为16.6%，其对煤炭供求影响力仅次于火电。受国家宏观调控影响，我国钢材生产自2004年以来增长放缓，由最高32.64%下降到7.85%，同期煤炭消费增长也逐步回落，2012年达到最低水平1.21%，但波动幅度比钢材产量波动平缓，在绝对值上也相对较小。

2.3.3 建材、房地产和基建行业

对煤炭消费影响较大的第三类因素包括建材、房地产和基建行业，合计影响力为20%。房地产和基建占国家固定资产投资的45%。通过比较煤炭消费和全社会固定资产投资增长情况，可以看出两者之间存在较强的正相关关系，波动趋势一致，但增长幅度和波动程度较全社会固定资产投资要小些，2010年全社会固定资产投资降至最低点12.06%，煤炭消费并未达到最低点。相反，2012年煤炭消费增长率降至最低点1.21%。

2.3.4 煤炭行业需求发展预测

中国煤炭工业协会表示，2013年全国煤炭市场继续呈现总量宽松，结构性过剩态势。虽然2013年9月份煤炭价格以来出现了小幅回升，但在市场需求增幅回落、产能建设超前、进口煤影响范围扩大和煤炭企业税费负担多重因素叠加影响下，煤炭行业经济效益大幅下降、企业亏损面扩大，多数老矿区煤炭企业经营困难的问题十分突出。2013年全国煤炭产量完成37亿吨左右，煤炭产量首次由年均增加2亿多吨降至5000万吨左右。消费方面，初步测算，2013全国煤炭消费量达36.1亿吨。煤炭消费增幅由10年前的年均增长9%降至2.6%。

未来我国经济形势将在产业结构的不断调整中缓慢复苏，火力发电量增长率有望逐步回升，达到近五年来平均水平7%左右，钢材的产量增长也将回归平稳增长态势，达到8%以上，社会固定资产投资水平剔除2010年数据，可以预测将维持在20%左右，因此煤炭的消费水平将回归理性增长区间，按近五年增长率预测约为5%左右，高于2012年1.21%水平。煤炭行业供大于求现象将在一定程度上得到缓解，对煤炭价格提升有一定的刺激作用。但由于国家能源消费结构变化，现阶段煤炭市场供大于求，且煤炭产能旺盛，可以断定煤炭“黄金十年”已经告一段落，未来煤炭价格有望走稳并逐步回升，但空间有限，难以突破前期高点。

2.4 国际市场影响分析

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图2 全球煤炭生产量与消费量比较示意图 单位：亿吨

资料来源：信华综研

2008年之前，全球煤炭供求关系基本平衡，之后，全球主要煤炭消费国受金融危机影响，煤炭需求增长放缓或负增长。全球煤炭消费2011年较2000年增幅为157%，美国和欧洲进入负增长阶段，分别为2000年88%和95%，占整体比重也有26%和22%下降到13%和14%，其中美国能源消费结构发生了根本性变化。煤炭火力发电占比从2011年的43.3%下降至2012年上半年的34%，2012年全年减少的煤炭消费量达到1.7亿吨。亚太地区则由48%增长至69%。

2009年之后，中国从煤炭净出口国一举成为煤炭净进口国，2012年的煤炭进口量甚至将达到2亿吨的历史最高水平。虽然相对中国36亿吨的煤炭产量而言较小，但对国内煤炭市场价格调节作用却举足轻重，足以左右国内市场价格走势。

3 结论和建议

通过对我国煤炭市场供求关系主要影响因素的分析，我们认为：

①煤炭行业供大于求现象将成为常态，行业产能相对过剩。2010年以后我国煤炭行业处于供大于求状态，煤炭生产的增长率一直高于煤炭消费的增长率，2010年至2012年，分别高4.19、1.05、1.41个百分点。前期煤炭企业固定资产投资形成新增产能消化需要一定的时间，加之国际市场供大于求出口量加大，可以预见未来我国煤炭行业将继续保持供大于求状态，行业产能相对过剩。

②煤炭消费仍占我国能源消费主导地位。虽然我国煤炭消费占能源总消耗量比重有所下降，但由于受我国“富煤、贫油、少气”的实际国情所限，煤炭消费比重仅减少了2.6个百分点，由2000年69.2%增长下降至2012年66.6%。从中短期看，煤炭消费占我国能源消费主导地位的格局很难发生根本性改变。

③煤炭价格受国际煤价影响愈加显著，短期内处于下行通道，中长期将有望企稳回升。从煤炭价格走势上看，2000年至2011年我国煤炭价格基本是处于上升通道，之后则步入下降通道，目前已经回落到2007年价格水平。我国煤炭净进口量不断放大，使得我国煤炭价格受国际煤价影响愈加显著。欧美煤炭消费疲软负增长，对国际煤价极其不利，一定程度上制约着我国煤炭价格提升，短期内煤价处于下行通道。但受我国国家宏观经济缓慢复苏提振，煤电、钢铁、建材、化工等行业有望恢复到稳定增长水平，逐步促进我国煤炭价格企稳回升，但空间有限。

建议：首先煤炭业仍然可以作为煤炭企业集团的主攻方向。其次煤炭业投资风险逐渐加大，投资需谨慎。三是投资不同煤炭品种、煤矿类型、所处地区的煤矿需区别对待，建议在煤矿投资方面注重考察炼焦煤矿，特别是优质炼焦煤如肥煤、焦煤和瘦煤相关的煤矿。四是加强煤炭业下游产业链条延伸。

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