申丽萍

（华东理工大学，上海 200237）

一、通货膨胀目标制的逻辑内涵

通货膨胀目标制是一种以保持低而稳定的通货膨胀为目标的货币政策框架。通常货币政策具有多重目标，货币政策目标又称最终目标，它是中央银行组织和调节货币流通的出发点和归宿点，货币政策最终目标的选择问题是货币政策面对的一个最大难题。在通货膨胀目标制下，控制通货膨胀并使之处于低而稳定的水平是货币政策的首要目标。

通货膨胀目标制(Inflation Targeting)，又叫“盯住物价上涨制”。其理论基础可以从托宾效应(Tob in Effect)获得解释。通过研究通货膨胀率对经济增长的作用，To bin(1965)发现，在货币与资本之间可以完全替代的假设下，通货膨胀率对于经济增长存在正效应[1]。T o b i n(1972)进一步的研究指出，温和的通货膨胀提供了一种不削减名义工资而能降低实际工资的必要机制，从而不仅有利于经济增长，而且能降低自然失业率[2]。另一方面，过高的通货膨胀会对经济增长形成负效应。伯南克等(2006)的研究指出，过高的通货膨胀侵蚀了资本形成的一项关键税收收益、减少了对投资的激励，而且可能导致投资在行业中的错误配置[3]。近年来，多数经济学家已经达成共识，即温和的通货膨胀有利于经济增长，而过高的通货膨胀率对长期经济增长具有负效应，也就是通货膨胀对经济增长的效应存在一个最优的目标区间[4]。这就是通货膨胀目标制的理论渊源。

Fredric S.Mishkin(2001)认为，通货膨胀目标制包含五方面要素：一是承诺以物价稳定为货币政策的首要长期目标；……