郑位 徐长宁｜文

本文以铜冶炼企业为例，就国内铜冶炼企业副产品黄金、白银的日常产供销平衡保值问题提出笔者浅显的看法，供相关人员参考。

铜冶炼企业的副产品中，黄金、白银所占的价值比例很高，且如果采购的原料中黄金、白银达到了合同规定的计价标准也是计价的，而进口铜原料中，铁、硫是不计价的，国产原料中，铁不计价，硫也只是达到了合同规定的计价标准才计价。对于不计价的可回收元素来说，原料成本为零，产品的成本只有加工费而已，这种副产品按市场价格销售，出现亏损的可能性要比计价的可回收元素小得多，换句话说，这种产品进行套期保值的迫切性要小得多。纽约商品交易所2014年2月主力黄金合约在2013年的最后一个交易日收于每盎司1202.30美元，全年累计大跌28%。而白银价格全年重挫近36%，是1984年以来表现最差的一年。由于铜冶炼企业的黄金、白银套期保值是以卖出保值为主，在2013年之前的保值在期货市场上基本都是亏损，长此以往，大多企业形成了黄金、白银价格只涨不跌的思维，而2013年黄金、白银大跌，很多企业蒙受了巨大的经济损失，使黄金、白银保值的必要性突然凸现。

金银保值的特点

不以期货交易所的价格作为现货买卖基础。国内黄金的买卖基准价格为上海黄金交易所Au99.95的成交价格，原料和产品基本都如此。而国内白银主要是参考上海华通铂银交易市场的价格。由于现货的成交价格基础所在的市场和套期保值的市场不同，尽管价格的波动方向是一致的，但幅度不太同步。……