邱兆祥，谢海玉，刘帅

（对外经济贸易大学 金融学院，北京 100029）

一、引言

过去7年内，欧盟为了应对气候变化而建立的欧盟排放交易机制（European Union Emission Trading Scheme,EU ETS）在降低温室气体排放方面发挥了较大作用，该交易机制的标的是欧盟排放配额（European Unit Allowance，EUA），每单位EUA 代表一吨二氧化碳当量的温室气体。欧盟委员会负责审批每个国家提交上来的自己国家的减排方案，这些方案详细列出每个污染企业的温室气体排放上限。次年4月之前，所有企业都需要提交经过认证的上一年度温室气体实际排放，超过限额部分需要缴纳一定罚款（第二期内税率为100欧元/EUA），或者向其他排放量富余企业购买配额，这些交易构成了EUA价格。

由于EUA的量是由欧盟委员会控制，其供给量是一定的，需求则受所有参与企业的共同影响。当经济快速发展时，企业排污需求较强烈，势必导致企业对EUA的需求提升，在供给一定的条件下，最终会推高EUA价格。当经济低迷时，企业生产能力降低，温室气体排放量变小，对EUA的需求降低，在供给既定的条件下，最终必然导致EUA价格下跌。

除企业实际需求之外，宏观经济对EUA价格也有一定影响。在影响资产价格的众多因素中，宏观经济信息对资产价格的冲击作用已经在股票市场、债券市场、外汇市场等资本市场得到印证。在这些市场中，未预期到的宏观经济信息冲击可以在短期和长期内对资产价格产生明显冲击。但是，在欧盟排放交易机制市场上，EUA价格受宏观经济影响的作用是否显著还未有定论，为此本文构建简单计量模型分析未预期到的欧盟宏观信息发布对EUA价格走势的影响。……