孙超 新夫 全怡

（南京大学商学院 江苏 南京 210036）

一、引言

股权分置制度在我国证券市场建立之初即确立下来，上市公司不同性质的股份之间流通性的差异，形成了具有中国特色的股权分置制度。为了打破证券市场的二元结构，解决流通股股东和非流通股股东的利益冲突，2005年经国务院批准，证监会、国资委、财政部等五部门联合出台《关于上市公司股权分置改革的指导意见》（以下简称《意见》），《意见》的颁布标志着股权分置改革的正式开始。随着全流通时代的到来，大股东持有的高额股份获得了流通权，这些股份的价值与股价关系紧密。而在当前我国股市受到国内外各种因素冲击的背景下，大股东有动力通过各种手段来提升股票的价格。已有的各项研究证据均表明，大股东增持行为之后确实伴随着股价的上涨，给中小股东带来了好处。由于增持涉及到大股东大量资金的流出，因而不考虑大股东增持背后的各种复杂机理，仅从结果看，大股东在增持事件中付出了高额的资金，而增持后股价的上涨也确实在熊市普遍低迷的环境中给小股东带来了好处。本文以2008年8月27日至2010年12月31日间发生控股股东增持股份的公司为样本，以2008年8月27日中国证监会发布的《决定》为背景，研究了控股股东增持行为的市场反应及其影响因素。

二、文献综述

（一）股权分置改革与大股东增持行为 倪惠萍和赵珊（2013）则将大股东增减持行为视为控股股东资金是否充裕的一种表现。……