安徽大学法学院教授 张宇润

我国养老基金主要有三大支柱：企业年金、全国社保基金和基本养老保险基金，前两部分均已实现专业化市场投资运作，投资股市（本文的“股市”取广义，指股权类证券交易场所）是其重要选择之一。根据人社部发布的《2013年全国社会保险情况》，2013年全国城镇职工基本养老保险基金资产总额为29930亿元，有近2.7万亿元躺在银行睡觉，且大部分是活期存款。近10年来，基本养老金年均投资收益率不足2%，低于通胀率3%的水平，通胀吃去养老金约8000亿元的财产。2013年《全国社会保障基金理事会基金年度报告》称，作为全国第一个委托全国社保基金理事会统一运营的广东省1000亿元的基础养老金2013年收益率6.2%，其中就有部分资金进入股市。投资股市是养老金实现保值和增值的有效途径之一。不过，笔者认为股市投资虽有较高的收益，但风险也很大。《社会保险法》第69条规定：“社会保险基金在保证安全的前提下，按照国务院规定投资运营实现保值增值。”可见，养老基金投资运营的首要原则是安全性原则。实践养老金投资股市的安全性原则必须充分理解股权的性质和股市风险特性，遵循一些具体的投资原则。

一、根本性财产权利原则

养老金不同于一般的投资基金，它投资股市不在于赚取股市的差价，而在于获取与中国经济增长相适应的资本所有者的回报。股权收益一般高于债权收益，因为股权资本所有者获得公司全部的利润及其分配请求权，而债权仅仅是一种还本付息的请求权。……