中国航天系统科学与工程研究院 钟强 刘佳明

1 国资委EVA考核公式及存在的问题

1.1 EVA考核公式

根据国资委《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》中的规定，经济增加值的计算公式为：

经济增加值(EVA)=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率

其中：税后净营业利润=净利润+(利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50%)×(1-25%)；调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程

国资委对央企的资本成本率的规定：中央企业资本成本率原则上定位5.5%；承担国家政策性任务较重且资产通用性差的企业，资本成本率定为4.1%；资产负债率在75%以上的工业企业和80%以上的非工业企业，资本成本率上浮0.5个百分点。

1.2 EVA考核中存在的问题

从EVA考核公式中不难看出，决定EVA大小的三个变量分别是：税后净营业利润、调整后资本以及平均资本成本率(WACC)。税后净营业利润和调整后资本这两个变量可以根据企业的财务报表调整计算得出，只要企业的财务报告公允地反映了企业的经营实质，这两个指标是相对容易计算的，也不会有大的误差。

但是，资本成本率则需要根据不同企业的经营风险与财务风险进行估算，严格来说，没有两家企业的资本成本率是完全相同的。而资本成本率的估算是否正确，直接影响到EVA方法的应用。资本成本率设定过低或过高，都会误导管理者的经营决策，减损企业价值，不利于社会资源的优化配置。……