李晓津，王志强，胡学鑫

（中国民航大学经济与管理学院，天津 300300）

国内航空公司航油的套期保值策略研究

李晓津，王志强，胡学鑫

（中国民航大学经济与管理学院，天津 300300）

近年来，国际油价的剧烈波动对国内民航运输市场产生了严重影响，为避免油价大幅波动所带来的营运风险，国内各主要航空公司都对航油进行了套期保值。在此背景下，航油的套期保值策略引起了各公司的广泛关注。以NYMEX取暖油作为航油套期保值的标的物，运用ARIMA模型和神经网络模型预测油价的短期波动，并对两种模型的预测结果进行了比较。在NYMEX取暖油短期价格趋势预测的基础上，通过套期保值交易方的风险偏好，以套期保值的效用最大化为目标函数，确定出了合理的套期保值比率。

航油；套期保值；时间序列；ARIMA模型；神经网络

飞机燃料成本作为航空公司营运成本的重要组成部分，制约着各航空公司的盈利能力和流动性水平，而能源市场历来具有较高的波动性，所以航空公司为了稳定成本和现金流，将精力集中到核心业务上，同时对一部分燃料进行套期保值。

现实中不乏使用套期保值有效降低经营成本甚至实现盈利的例子，如美西南航空公司就使用航油的套期保值有效地降低了企业的营运成本，甚至实现了不菲的收益。如表1所示。

然而，由于对航油套保原理和技术缺少研究和了解，中国航空公司在航油套保时缺少理论支持。2008年，国航、东航在年报中披露了航油套期保值浮亏巨大。……