冯科+李昕昕

摘 要：通过考察我国商品期货价格指数与主要宏观经济变量之间的相互影响关系，发现商品期货价格指数对物价、国内生产总值、利率、人民币汇率均有明显的引导作用和直接影响，并且能够领先CPI指标约5～7个月。商品期货价格指数作为CPI的先行指标具有一定的可行性。

关键词：商品期货价格指数；宏观经济；期货市场

中图分类号：F015；F830.91 文献标识码：A 文章编号：1003-3890（2014）01-0051-05

一、引言

期货市场中所交易的商品品种一般为社会生产当中的基础性原材料，例如石油、金属、化工等商品，以及在国民生活中主要的食品和农产品——粮食作物、经济作物、油脂等，这些商品的实际供求状况与宏观经济运行状况密切相关。而由于期货市场相对于现货市场具有摩擦小、效率高、规模大等特点，如果期货市场有效，其价格所反映的信息与现货市场相比应当更加丰富和及时。商品期货价格指数是否能够为通货膨胀，甚至是未来经济走势提供信号，也成为国内外学者广泛讨论的论题。Bloomberg和Harris（1995）[1]描述了商品期货价格与物价指数之间类似“龟兔赛跑”的相互影响关系，并给出了实证检验结果。Sadorsky（2000）[2]认为，能源商品期货，如原油、燃料油、无铅汽油等的价格与美元贸易量加权平均汇率之间存在稳定的协整关系，同时指出外部市场的冲击会通过汇率传导给能源商品期货价格。Acharya等（2010）[3]的研究表明，CBR指数可以被看作是通胀率的一个有效先行指标，但是随着美国经济的空心化，这一效应正在减弱，应该进一步对CRB指数的组成进行调整，以使其能够更加准确地反映实体经济。……