张忠宇

（中国人民银行南京分行，江苏 210002）

社会融资规模与GDP增速偏离的经济学阐释
——基于江苏省数据

张忠宇

（中国人民银行南京分行，江苏 210002）

2013年以来，社会融资规模与GDP增速偏离的现象引发了决策层和学术界的广泛关注。与以往社会融资规模迅速增长后，GDP增速总存在小幅上升不同，此次则表现为社会融资规模增速扩大后，GDP持续保持下降趋势。本文认为此次偏离是在中国经济转型发展的新时期，各种结构性和周期性力量相互作用基础上，周期性因素、结构性因素、存量周转因素、漏损因素以及统计技术因素等五个方面共同作用的结果，应该从加强宏观审慎监管、推进金融市场化改革、发展普惠金融以及完善相关统计制度等多方面采取有针对性措施，以进一步提升宏观调控效果和经济发展质量。

社会融资规模 GDP增速 产业结构 经济周期

一、引言

近年来，我国金融业机构不断拓展经营范围、创新服务方式，社会融资结构日渐多元化。为更加准确地反映金融与经济的耦合关系，促进实体经济有序健康发展，2010年中央经济工作会议首次提出“保持合理的社会融资规模”的要求，之后历届中央经济工作会议都对社会融资规模及增长速度提出了明确要求。然而，2013年伊始，在社会融资规模迅速增长的同时，GDP环比增速、PPI、PMI等经济先行指标显著下滑，出现了社会融资高增长与经济增长疲弱并存的局面，特别是进入2014年以来，GDP增速继续保持了小幅下降趋势，这与以往社会融资规模增长后，GDP增速呈现小幅上升规律显著不同，社会融资对经济增长的促进作用有弱化趋势。……