（武汉大学经济与管理学院 湖北武汉430072）

一、研究设计

对于盈余质量的度量，国内外学者主要从盈余质量不同特征的角度，选取相关的代理变量。其中应用最为广泛的是基于Jones模型得出的修正的Jones模型和DD模型。借鉴Wang（2006）和郑国坚（2009）的做法，本文采用 Ball和 Shivakumar（2005）修正的模型来估计操控性应计项。他们认为传统线性模型未能确认会计应计程序的非线性属性，因此在DD模型基础上加入了变量DCF以及DCF和CF的交叉项来反映这种非线性属性。修正的DD模型如下：

其中TACt是总应计额，为净利润减去经营现金流量并除以总资产，CF、CFt–1和 CFt+1分别代表 t期、t-1 期和t+1期的经营现金流量，并经过相应时期总资产的调整，DCF是虚拟变量，当 CF-CFt-1＜0 时取 1，其中 αi是特征参数。模型的残差εt反映操控性应计，为了避免正负号的影响，我们用εt的绝对值|DA|作为盈余质量的代理变量，其中|DA|越小，盈余质量越好；这与 Wang（2006）和郑国坚（2009）的做法一致。

对于公司成长性，目前还没有形成学界统一的度量，国内外学者往往使用以下指标来作为公司成长性的代理变量：（1）市净率（P/B）和市盈率（P/E）；（2）托宾 Q 值；（3）固定资产增长率；（4）净资产收益率增长率；（5）主营业务收入增长率；（6）净利润增长率。企业在成长期，由于费用支出的不确定性，所以净利润的增长性很难合理描述企业的成长性；而市净率很大一部分因为资本市场的缺陷而难以反映企业的实际成长；托宾Q则由于我国流通股和非流通股两股并行的特殊背景（虽然已经在2006年实行了股权分置改革，但时间较短），也难以具有代表性。……