王 婷 池若楠 李佳乐 徐哲群

一、引言

2008年金融危机引爆全球，中国也受到波及。但金融危机给不同企业带来不同的经济后果，甚至不同的命运。国民经济研究所的一份研究表明：部分传统劳动密集型产业外资企业所受冲击相对较大，如纺织、服装、五金等企业；而市场导向型的外资企业金融危机后发展非常迅速，如汽车、机械类的外资企业。那么，企业受金融危机的冲击程度该如何衡量？是哪些因素影响了企业受金融危机的冲击程度不同？

国内外关于金融危机的研究主要集中于以下三个方面：一是金融危机发生的原因分析，周小川（2009）认为不仅要考虑货币政策、金融监管、会计准则等方面的经验教训，还有必要考虑金融体系中的一些顺周期性因素，如信用评级问题和外包的羊群现象；二是金融危机对中国与世界的影响及对策分析，如申长平（2009）认为金融危机不仅使我国的美元资产遭受巨大损失，而且对我国经济增长、财政收入、就业造成很大影响。周小川（2009）认为要发挥好各国负责整体金融稳定的部门的专业作用，建立资本约束的逆周期机制；三是企业受金融危机冲击大小的特征研究，如朱武祥等（2002）、刘志彪等（2003）、马永强等（2009）认为在其他条件一定的情况下，企业的财务杠杆越高，在金融危机下风险缓冲能力越差。 Williamson（1998）、Shleifer&Vishny（1992）、bernanke&gertler（1989）等认为 在其他条件不变的情况下，企业资产的流动性越强，企业净财富越多，企业的风险缓冲能力越强；资产的专用性越高、无形资产比重越大，企业的风险缓冲能力可能越差。……