池国华，杨 金

(东北财经大学 会计学院/中国内部控制研究中心，辽宁 大连 116025)

一、引 言

公司价值最大化是现代企业所追求的目标，因此，能否持续改善公司价值创造效果也成为衡量一家公司成功与否的标志。然而，由于现代企业天然的股东—管理层代理冲突［1-2］，再加上资本市场存在的信息不对称现象［3-4］，从而给公司价值创造带来了消极影响。对中国上市公司而言，除了股东与管理层之间的第一类代理问题外，股权结构相对集中的特点使得大股东与中小股东之间的第二类代理问题更加突出，而欠成熟的资本市场又加剧了信息不对称，这导致如何提升上市公司价值这一问题更具挑战性和迫切性。

自安然事件曝光以来，国内外监管机构相继出台的一系列关于内部控制的政策规范表明，强化内部控制制度建设已经成为世界各国特别是发达国家企业规避风险、提升价值和实现可持续增长的重要手段。而我国也在2008年和2010年分别颁布了《企业内部控制基本规范》及其配套指引 (以下简称“企业内部控制规范指引”)，并要求上市公司自2010年起开始实施，其目的也是为了提高公司的经营管理水平和风险防范能力，促进公司价值提升和可持续发展。然而，在中国新兴加转轨市场的特殊制度背景下，企业内部控制规范指引的实施是否取得了预期的效果呢?高质量的内部控制确实可以改善公司的价值创造效果吗?其内在的机理是什么?从现有的研究来看，有关内部控制经济后果的研究主要集中在审计定价、盈余管理、融资成本等方面，较少直接关注对公司价值的影响，且已有的研究结果还存在分歧。……