■董 倩 中央财经大学文化与传媒学院

一、国际艺术投资行业现状

艺术品投资行业目前在英美等一些经济发达的国家发展较为完善。国外的艺术品投资分为三种途径：拍卖行、艺术品投资基金和指数化投资。其中拍卖行最为原始，也最为成熟。而随着金融工具和艺术投资的结合，艺术品投资基金也在波折中不断完善。目前已出现美术基金（FINEARTFUND）、菲门乌德艺术投资基金（Fernwood Art Investments）这样比较著名的基金。随着融入金融工具的使用以及方式的多样化，对于艺术品的投资需求日益增长，而艺术品市场也呈现出一片繁荣的景象。

二、国际艺术品投资行业发展历史

国外艺术品投资产生的比较早，随着西方商品经济的发展，艺术品也逐渐出现商品化的趋势，于是出现了艺术品拍卖行业。西方艺术品拍卖制度有250年的历史，期间出现过拍卖行业的巨头公司，也推进了艺术品拍卖制度的发展。而在这期间，经济发展的作用是不容小觑的。二十世纪20、30年代大萧条期间随着经济衰退，人们对于艺术品的关注随之下降，从而艺术品拍卖行业出现不景气的现象。而直到上世纪80年代随着经济的复苏艺术品行业也才出现了一段新的繁荣时期。并且随着金融业的发展，艺术品投资也融入了金融工具的使用。近年来艺术品投资基金也越来越引发人们的关注，英美等金融业发达的国家已出现比较成熟的艺术品投资基金。虽然艺术品投资基金目前还在艺术品交易市场仅仅占一小部分份额，但这种方式的出现也为艺术品投资注入了新的活力。

三、经典案例介绍

1.拍卖行——以索斯比拍卖行为例。索斯比产生于1744年，成立于英国伦敦，在经历了250年的时间之后，索斯比逐渐成为了艺术品市场的领军。

索斯比在发展过程，已经形成了一套完整的拍卖流程。首先在拍卖前准备阶段，公司会搜集优秀的艺术品或接受委托人的主动委托。委托人需要支付一定的佣金，并将艺术品的拍卖相关事项交给拍卖行处理，拍卖行有权验证艺术品的真伪并提供建议价格，但底价最终需委托人决定。在决定好相关事宜并进行宣传后，公司对艺术品进行拍卖。买家需进行叫价购买艺术品。若最终符合预期价格则成交，买家与委托人进行所有权的转交，买家完成支付；若没有达到艺术品将滞留拍卖行。委托人可选择支付佣金取回艺术品或按照拍卖行降价规则再次拍卖。

从索斯比的交易流程看，通过拍卖行进行艺术品投资是一种比较成熟的投资方式。在这套体系中，索斯比完成了连接委托人和买家的工作，是不可或缺的一部分。作为中介，拍卖行起到了有效搜集艺术品和寻求最优买家的作用，让艺术品的价值体现出来。并且作为中间人，拍卖行会对艺术品的真伪进行专业的界定，同时也会对买家的信誉进行检验，这也降低了交易的风险，同时促使了交易的效率。

但拍卖行的交易方式也并不是十全十美的，由于拍卖存在了随机性和不确定性，有时候有价值的作品会得不到买家的认可最终无法出售，而一些普通作品会因为某些因素价格暴涨，产生了与其价值不符的价格泡沫。由于拍卖行需要一次性付完，对艺术品的投资需要大量的金钱，因此买家多为富人，而一些对于艺术品有投资爱好但没有经济实力的人无法进行投资，从而使艺术品投资无法实现大众化。

2.艺术品投资基金。艺术品投资基金是一种新型的艺术品投资方式，它融合了金融工具，让艺术品的投资更具备合理性。基金将闲散的资金集中起来，由托管人进行资金结算交付和披露，由专业管理人进行运作，从而让风险性和收益性达到一定的平衡。

随着经济的发展，艺术品投资基金也呈现出多样化。各种类型的艺术品基金层出不穷，而根据学者分析，目前主要存在三种艺术品投资基金：艺术品组合投资模式、艺术家信托投资模式和艺术品对冲投资模式。

艺术品组合投资模式是最常见的一种模式，管理人按照一定的比例购买不同种类的艺术品获得回报，通过组合的方式降低风险。这些基金的投资范围比较广泛，而投资的手法比较相似。基金可以直接投资艺术品进行短期的投资，也可以通过部分资金投资艺术品并用部分资金提高知名度的方式使投资得到更高的回报率。

艺术家信托投资模式是一种以艺术家为主体的投资基金，艺术家需固定向信托基金提供自己作品，在保持自己所有权的同时，将经营权转让给信托基金。这种基金对艺术家更有益，能够让了解市场的专人人员运作艺术品，能够让艺术品得到合适的市场价值。并且这种基金整合了艺术资源，发挥了规模效益，让艺术品成交更加方便效率。

3.指数化投资——以梅摩指数为例。艺术品投资的指数化是专家在这一领域不断统计数据的成果。艺术品市场指数是指“反映一定时期内艺术品市场的整体价格水平或某种艺术品的价格变动情况的统计指标”。目前艺术品市场指数有三个：新梅-摩西艺术品指数（Mei-Moses）、雅昌艺术品市场指数（AAMI）和中国艺术品市场投资指数(AMI)。其中最有影响力的是新梅-摩西艺术品指数。

指数的建立是依靠背后庞大的数据库和科学的计算方法，梅摩指数是追踪艺术品每一次拍卖的价格，并以此建立数学模型得到的。更形象地来说，梅摩指数更像是艺术品市场的晴雨表，它反映了市场上艺术品的价格走势，从而反映艺术品市场的整体态势，也反映了一个发展趋势。国外的许多著名期刊杂志，都以此作为分析艺术品市场状况的指标，同时一些金融机构也开始利用新梅·摩西艺术品指数对他们的高端客户进行个人理财指导。

显然，像梅摩指数这样的艺术品市场指数对投资者起到了向导的作用，从宏观上投资者可以选择投资的年份来达到一个预期的回报率。然而，这样的指数也并非十全十美。虽然投资者可以在宏观上把握投资的年份，但对于微观层面的艺术品的投资抉择还是存在较大的风险。并且对于指数的真伪的报道也层出不穷，根据沃森对苏富比公司进行的调查发现，公司会为了吸引投资而假造艺术品市场的“繁荣”数据。“艺术品市场指数编制机构与艺术品市场的利益相关性强弱，在很大程度上直接影响艺术品市场的准确性和客观性”。而媒体的报道会增强这种放大效应，从而让艺术品市场产生泡沫，损害了投资者的利益。

马健.艺术品市场的经济学——艺术品市场的魔鬼与天使.第66页、71页