■ 李熙函

（天津财经大学金融系，天津300222）

中小企业私募股权融资渠道探索

■ 李熙函

（天津财经大学金融系，天津300222）

融资难一直是中小型企业的最大问题。私募股权融资是非上市公司一种股权投资方式，它为中小型企业创造了新的融资渠道。本文通过对我国私募股权融资发展现状的阐述，呈现它较其他融资方式所在的优势，并分析我国私募股权融资发展现状的不足，在此基础上提出改善建议。

私募股权融资 中小企业融资 非上市公司

中小企业在我国国民经济中处于重要地位，正逐步成为发展社会生产力的生力军，同时也是大型企业不可缺少的伙伴和助手。与大型企业相比较，中小企业的首要特征，即在于企业规模小、经营决策权高度集中。但正是因为中小企业发展时间短、规模小，所以抵御经营风险的能力差、资金薄弱、筹资能力差。私募股权融资作为一种新兴的融资方式能使处于不同发展阶段的企业有机地与多层次资本对接起来，对于中小企业资金困难能够给予极大帮助，并且有助于提高金融市场的资源配置能力、促进经济结构调整。因此，大力发展私募股权融资对我国经济发展有着重大意义。然而，我国私募股权融资尚处在起步阶段，还需要在发展探索中做进一步的完善和改进。

1 我国私募股权融资的发展现状

1999年，国际金融公司(IFC)入股上海银行标志着私募股权投资的模式开始进入中国，这对于当时的中国来说是一个非常新的投资概念。而后我国股权投资基金经历了几年快速发展的阶段。2006—2008年，募资金额逐年升高。金融危机后，我国私募股权投资市场才逐渐得到恢复发展。大中华区著名创业投资与私募股权研究机构清科研究中心发布的我国私募股权投资市场数据显示，2008年51支私募股权投资基金共募集了611.54亿美元，在2006—2012年间处于最高位置。可见私募股权融资作为一种新兴的融资方式，开始为广大投资者所认可。但自2009年开始，基金规模增长乏力，平均单支基金募资规模走低，可见投资策略偏谨慎。2012年共计369支私募股权投资基金完成募集，比上年全年的235支同比增幅57.0%，为历史最高，但新募基金金额同比下降显著，其中披露金额的359支基金共计募集253.13亿美元，较上年全年的388.57亿美元下降34.9%，平均单支基金规模创下历史新低。统计结果与今年以来的“募资难”现象相吻合，随着私募股权投资概念在中国的不断深入，私募股权投资作为一种新型投资工具被越来越多的投资者采纳，使得2012年全年新募基金总量再创新高。但从去年年底开始，外部投资环境不稳、IPO趋紧账面回报走低，使LP信心受到影响，导致很多资金不能按时到位，影响基金募资总额。

2 中小企业采用私募股权渠道融资的优势

中小企业往往面临的最大难题就是资金。由于中小企业的发展时间短、规模小，从债券融资、银行贷款等传统渠道获得资金是相对较难的，因此为中小企业开拓新的融资渠道是十分重要的。私募股权融资近年来在我国的逐渐兴起，为中小企业解决资金问题提供了极大帮助。私募股权融资不仅能给企业带来所需资金，还可能给企业带来成功的管理经验、先进的管理技术等其他益处。中小企业采用私募股权渠道融资的优势有以下几点。

2.1 可获得稳定的资金来源。私募股权融资与贷款不同的是只增加所有者权益，不增加债务，不可随意从企业撤资。因此私募股权融资不会形成企业的债务压力，能提高企业的抗风险能力。私募股权融资通常不要求企业支付利息，因此不会对企业现金流造成负担。

2.2 提供高附加值的服务。私募股权投资者一般都是资深企业家和投资专家，专业知识、管理经验及广泛的商业网络能帮助企业成长。私募股权投资者会给企业提供企业管理、融资渠道策划、营销网络策划、经济咨询等方面的增值服务，可以使企业规范发展。

图1 2006—2012年私募股权投资基金募资总量的年度环比比较（清科数据库 2013.01）

2.3 能够降低财务成本。企业财务部门的一个重要职责是设计最优的企业资本结构，从而降低财务成本。获得私募股权融资后的企业会有更强的资产负债表和融资能力。

2.4 提高企业内在价值。能够获得顶尖的私募股权基金，能够提高企业的知名度和可信度，更容易赢得客户。获得顶尖私募股权基金投资的企业，通常会更加有效率地运作，利用私募股权融资产生的财务和专业优势，实现快速扩张。

3 我国中小企业私募股权融资存在的问题

当前我国私募股权融资的发展还处在起步阶段，在中小企业私募股权融资的过程中有许多尚需完善的地方，这些都亟待在发展中加以探索和解决。

3.1 法律法规建设有待加强。对于私募股权投资，我国现今还没有一部完整的法律对其作出全面具体的规定。而在当前的形势下，如何解决公司制私募股权投资基金的双重税负问题，如何规范信托型私募股权基金的行为，与非法集资区分开来等问题都是需要迫切通过立法来解决的。

3.2 中小企业利用私募股权投资的意识有待加强。私募股权投资已成为解决中小企业融资难的重要方式，在帮助中小微企业成长方面具有积极的意义。然而，很多中小微企业的管理者对私募股权投资还缺乏正确的认识，担心因股权转让失去企业的控制权，因而对引入私募股权投资的积极性不高。目前，我国私募股权投资基金的发展主要以政府推动为主，如何妥善处理企业与当地政府的关系，也是当前私募股权投资行业面临的难题。

3.3 缺乏相关的信用管理机制。我国私募股权投资行业发展缺乏良好的信用制度。国家尚未建立健全与信用管理及惩戒相关的制度，使企业很难避免由管理人员造成的“道德风险”,再加上我国还没有个人申请破产制度，所以管理人员并不是真正意义上承担无限连带责任，这无疑加大了资金投资人的投资风险，严重阻碍了私募股权融资的发展。

4 关于我国中小企业私募股权融资发展的建议

我国的私募股权融资渠道还不完善，中小企业也必须要意识到私募股权融资是风险与收益并存的。

4.1 健全相应的法律法规以创造良好的融资环境。

我国资本市场的建设虽然取了一定的成绩，但是发展相对还不成熟，特别是相关的专门专项法律法规配套还不完善，国家发展和改革委编写的《股权投资基金管理办法》的出台将有助于我国私募股权投资市场的发展。

4.2 建立多层次的产权市场以形成良好的退出机制。注重发展场外交易市场，加强场外交易市场的品种创新和服务创新。中小企业的管理层需要考虑如何尽力协助私募股权资本的顺利退出，也要考虑在股权资本退出后企业如何保持治理结构和管理制度的稳定。

4.3 中小企业选择私募股权时要做全面考虑。首先，在私募过程中需要专业化的指导，仅依靠小企业自己的财务人员往往难以胜任，应聘请经验丰富的财务顾问，为企业提供税务筹划、财务咨询等全方位的服务。其次，中小企业在选择私募股权融资时，不要只考虑投资公司提供的资金多少、成本高低，更要考虑投资者的整体背景、投资公司的管理经验以及对创业者所在领域是否有帮助。

虽然私募股权融资在我国的成长时间较短，但鉴于中小企业通过这种方式进行融资取得的成功，再加上经济全球化的大背景，国内资本市场的日益活跃，我国私募股权融资一定会进入快速发展阶段。私募股权融资对于我国的中小企业而言既是机遇也是挑战，对于我国市场经济来说同样如此。

[1]清科研究中心.《2012年中国私募股权投资年度研究报告》[M].2013(2).

[2]菏泽日报.私募股权融资的优缺点分析——与企业家谈金融之三[N]. 2012(3).

[3]吴晓灵.发展私募股权投资基金提升企业价值[J]. 中国科技投资，2007（7）.