杨晓东

(中央财经大学 金融学院，北京 100081;内蒙古财经大学 金融学院，内蒙古 呼和浩特 010051)

一、引言

金融脆弱性有狭义和广义之分，狭义的金融脆弱性是指金融业的高负债经营决定了其更容易遭受失败的本性，是金融的内在脆弱性。广义的金融脆弱性则是指在整个社会经济体系内的高风险状态，在金融领域内的信贷融资、汇率波动，以及财政领域的财政赤字等一切的风险积聚。

美国的次贷危机使美国经济乃至全球经济遭受了重创，而次贷危机发生前，美国房地产市场繁荣。在金融领域内，由于房地产市场繁荣，与房地产相关的资产证券化金融衍生工具获得了极大的发展。次贷危机后，诸多研究从信用风险、金融衍生工具交易风险等角度展开进行研究。但是，如果我们从金融脆弱性角度来看的话，次贷危机也可以理解为金融体系内金融脆弱性积聚风险的集中爆发。

中国的金融市场发展还处于起步阶段，严格的金融管制，有利于控制金融体系内的金融脆弱性风险的控制。但是，随着中国经济开放程度的加强，金融市场开放力度的加大，中国金融体系的金融脆弱性问题也不能忽视。

早在1985年，明斯基就对金融脆弱性进行了研究，形成了“金融脆弱性假说”。明斯基认为，私人的信用创造机构，特别是商业银行以及相关的贷款人，由于其内在的特性使他们不得不经历周期性金融危机，这些部门又将危机传递到经济体的各个组成部分，使整个经济体系产生危机。……