沈国成

宝城期货金融研究所，杭州 310013

供需偏紧的基本面修饰刺激芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期价连创新高，国际投行的“吆喝与造势”激起了市场的“做多”热情，在欧债危机笼罩的背景下，农产品依然“我行我素”而“处处逞强”。虽然受制于国储库存的压力，外盘“叫好”、内盘却不“叫座”，大连黄大豆1号期货（简称“连豆一”）价格甚至一度“开倒车”，但国际供应紧俏、国内减产已成事实。随着天气炒作“粉墨登场”，连豆一市场可能也会“火起来”，投资价值已隐现。

1 国际大豆供应随天气“沉浮”

与2012年初市场对2011/2012年度南美大豆有望增产的预测相悖，CBOT豆类市场在一轮轮调降产量的意外中曾连续“疯狂”上涨。美国农业部（USDA）在6月份供需报告中将旧作南美大豆产量定格在1.070亿t，较1月份预估的1.245亿t少0.175亿t，降幅高达16.4%，直接导致全球大豆“入不敷出”。虽然旧作炒作已成回忆，但留给盘面的却是“昂头挺胸”的遐想，而新作炒作也已“铺开”，或将对期价上扬起到“接力”作用。

每年的7、8月份通常是天气敏感期，气温、降雨一有“风吹草动”，投资者便给予CBOT大豆期价一定的“天气升水”。截止6月24日当周，美豆生长优良率已遭遇USDA连续3周下调，已至53%的水准，处于近3年多来的最低位置。鉴于USDA预估2012/2013年度美豆单产为295.22t/km2不变，这一数值高于近5年283.12t/km2的均值。在连续干燥的天气条件下，后期市场下调新作美豆单产和总产的空间将相对较大。由于市场可能只是捕捉有力信息而忽视不利影响，可能导致新作美豆供需面倾向于“恶化”，CBOT大豆期价交投区间料将上移。

统计分析表明，若美国大豆库存消费比低于5%，CBOT大豆价格则倾向于上行；如果介于5%～10%，宽幅震荡则可能成为主基调。当前，这一比值预计在4.29%左右，处于历史极低值范畴。如果后期美豆供应减少，期末库存或下滑至不到2周的用量。而库存消费比降低将成为“板上钉钉”之事，甚至很可能低于4%，届时将吸引更多的投机基金进驻，推动CBOT大豆期价“蒸蒸日上”。

另外，美国参议院通过了5年期《农业改革、食品与就业法案》，将削减已实施20年的直接支付农业补贴。这将导致农产品价格持续上涨，世界或将告别廉价的农产品时代，而国际大豆价格也将会受益。

2 国产大豆收储价大幅提升

由于种植收益持续下滑，国产大豆种植面积呈现逐年萎缩的态势，在黑龙江农垦区已是“片豆难寻”。据了解，2012年黑龙江大豆种植面积调整到近267万hm2，比2011年少67万hm2之多，降幅高达25%，已是连续第3年下滑。预计2012/2013年度国内大豆产量仅为1000万t左右，较2011/2012年度的1200万t减少近17%。供需缺口扩大，将导致大豆对外依存度进一步攀高。

可以看到，随着种植成本的整体抬升，大豆种植效益已被“挤压殆尽”。调查显示，与2011年相比，2012年大豆种子成本每667m2增加8～10元，化肥成本每667m2增加20～30元，人工成本每667m2增加50～80元，租地成本每667m2增加150～200元，农药和补贴基本与2011年持平，农药成本每667m2在10元以上，但国家补贴每667m2仅55～70元。笔者认为，豆农种植积极性受到重创，唯有依赖国家进一步提高大豆收储托市价格，才能抚平豆农的“心灵创伤”。

从惠农政策角度看，2012年国家已将早籼稻（三等，下同）和中晚籼稻的最低收购价调至2400和 2500元 /t，较 2011年分别增长 17.6%和16.8%，升幅远高于2011年9.7%和10.3%的水平；并将油菜籽挂牌收购价定格在5000元/t（国标三等，邻等级之间差价按0.04元/kg掌握），较2011年增长了8.7%。通过比较，笔者判断国家将会从豆农实际种植成本、通胀等实际情况考虑，将2012年大豆国储托市价进行上调，幅度可能超过10%，达到4400元/t之上，对应到大连期货市场的盘面价格底部区域将在4600元/t左右，表明目前连豆一的投资价值隐现。

值得注意的是，4-5月份CBOT大豆价格有所回调，中国进口商出现了一定的“洗船”行为。由于6月初之后美豆期价重新“抬头”、蓄势走强，中国大豆买家“买涨不买跌”的心态必定再次出现，或造成后期进口企业签订的合同增多，从而令美国大豆出口数据更加“完美”，助力美豆上涨。

3 结语

总体而言，受外盘“魅力无限”、国内“减少连连”的影响，连豆一的价格走势或将变得“不再安分”。在惠农政策的激励下，国内大豆价格已经具备了一定的投资价值，投资者可在远月1301合约上，依托4300～4400元/t一线的安全区域，逢低买入，主要关注干旱天气的“演进”情况。