王向楠,梁 晶

(1.西南财经大学保险学院,四川 成都 611130;2.中国保险学会保险研究中心,北京 100033)

中国自1980年恢复国内保险业务以来,保费收入由1980年的4.6亿元增长到 2010年的14527.8亿元,近十年来保持了年约25%的增长速度;与此同时,保险公司也从1980年的1家增长到2010年的110多家。保险业成为同期中国国民经济中增长最快的行业之一,中国保险市场也是全球同期增长最快的保险市场之一。

保险业是经营风险的特殊行业,而资本是用于承担风险的,所以保险业务的开展需要相应的资本与之匹配。保险公司资本决策的目标是在风险与收益平衡的基础上实现企业价值最大化。公司的资本问题既包括资本总量问题,又包括资本结构问题,而后者更具复杂性。本文尝试实证研究中国保险公司的资本结构问题,笔者以1998—2010年中国所有产险公司和寿险公司的业务数据和财务数据为样本,主要通过差分GMM方法考察了中国保险公司资本结构的影响因素以及资本结构的调整速度。本文希望能为中国保险公司的资本管理提供一定依据和参考。

一、文献回顾

资本结构是公司金融学的一个重要课题和研究焦点。自1958年Modigliani-Miller理论 (MM理论)提出后,学者们通过放松MM理论的假设前提 (如税收差异、破产成本、信息不对称等),逐渐形成了众多的公司资本结构理论。保险公司的资本结构亦是对权益融资和负债融资的成本与收益进行权衡的结果[1][2]。一方面,保险公司应当保持充足的资本金,负债水平不能太高。……