李 程

(南开大学经济学院,天津 300071)

一、引 言

当前,金融危机尚未结束,对我国而言,改革开放30多年来,实现了比较快的经济增长,但同时有两个矛盾急需解决,一个是利率管制导致金融体系存在扭曲,另一个就是投资效率比较低下。这两个矛盾是相互作用的,金融体系主要通过融资来影响投资,投资对资金的需求也促使金融体系在不断演化,而利率既是资金的价格,又是投资的成本,它在金融与实体投资中间起到桥梁和纽带的作用,它的扭曲会直接导致金融资源的错配和经济系统的扭曲。本文对利率管制与之带来的金融的扭曲与投资效率低下等问题进行分析,揭示出三者的内在联系,发现其中的运行规律。

首先来界定金融扭曲和投资效率的概念。按照朱彤 (2010)等的定义,金融扭曲在我国主要包括金融资源配置时的主从次序、地区信贷配额制度和利率管制[1]。按照Guarigila和Poncet(2008)的分析,金融扭曲也是由于金融资源配置的政治安排使得主要的资金被配置给了效率相对低下的国有企业[2]。投资效率概念从国际通用的标准看,应该是ICOR(边际资本-产出比率),也可以参考沈坤荣和孙文杰 (2004)的分析,用投资回报率、资本产出比和非国有经济投资比例等指标来反映[3]。

前人关于利率管制、金融发展与投资的研究,近几年来有代表性的包括:(1)利率管制和二元金融结构方面:根据王国松 (2001)的分析,因为中国政府始终没有真正放弃对存贷款利率的严格控制……