上海大学经济学院 叶明确 张顺虎

1 研究背景及文献综述

通过基本面分析来预测股票收益是基于市场弱式有效性的假设。中国股市是否处于无效市场、弱式或半强式有效市场，一直是中国学者讨论的焦点问题。参照吴世农(1994)、戴国强(1999)、张亦春(2001)等学者的观点，本文假设中国股市处于弱式有效市场。

公司财务报表既反映了公司的财务状况，同时也是公司经营状况的综合反映。因此，通过分析公司财务报表，就能基本了解公司财务状况及整个经营状况。基本面分析认为财务报表信息显示了企业的基本价值，认为可以通过分析财务报表判断股价是否偏离其基本价值，进而制定可获得超额收益的投资策略，因此研究该方面的问题具有重要的意义。

Ball&Brown(1968)就开始研究财务报表与股票超额收益的关系，证实公司的盈利与股票超额收益之间存在显著的相关关系[1]；Holthausen, R.W.and D.F.Lacher(1992)利用实证分析财务报表来预测股票超额收益，并指出，企业的权益收益指标对股票收益的预测有显著的关系[2]；Ou和Penman(1989)以1965～1983年期美国所有上市公司为研究对象，利用Logistic回归模型建立每股收益预测模型，确定买进卖出的投资策略，并预测股票收益的影响因素[3]。国内许多学者也研究了股票收益与财务报表之间的关系。陈信元(2002)通过财务报表与股票收益的关系研究了净资产，剩余收益财务报告的相关性，指出净资产及剩余收益对财务报表有显著的影响[4]，但是没有进一步量化具体影响程度；……