天津财经大学研究生院会计系 杜明能

现代公司制的一个重要特征是所有权与经营权的分离,在这种情况下, 股东和经营者是存在一种“委托代理关系”，由于信息的不对称，双方的目标往往是不一致的。传统的激励制度通常是以年度预算目标的完成情况为基础，除了所依据的财务会计预算指标有缺陷外，在研究决定预算目标的过程中，经营者往往比股东更清楚什么是合适的预算目标，更倾向于少报预算以利于自身的考核及报酬,就产生了逆向选择[2]。有效的激励制度应当把经营者利益与股东利益结合起来,使经营者能够持续努力，在其从事的业务中能够像所有者那样思考和行动。建立在经济增加值业绩评价基础上的激励制度能够较好地实现这一目标[3]。

EVA的本质是从股东角度重新定义的企业利润。用EVA指标能正确评价企业的经营业绩，建立有效的激励制度，有助于厘清企业目标，把股东与经营者利益结合起来。公司治理层作为股东利益的维护者有义务制定使经营者按企业价值最大化采取行动的激励机制。因此EVA被治理层引入激励机制被认为是能够使上述目标实现的新选择[4]。为探讨在何种条件下二者目标趋于一致，我们引入不完全信息下的动态博弈模型予以分析。

1 博弈模型的引入

现代企业财务管理的最终目标为企业价值最大化，上市公司的为股东股票市场价值最大化。公司治理层的目标是企业价值的不断增值，而与此相关的就是管理层经营者的努力程度，经营者的努力带来的企业价值增加，向治理层交“答卷”，也为自己争取更多的奖励。……