孙万菊

(杭州电子科技大学经济学院，浙江杭州310018)

0 引言

由于外部客观环境的不确定性以及企业自身的局限性，使得企业经营面临着巨大的风险。2008年9月，美国爆发了危及全球的金融海啸，许多企业纷纷落马，从企业本身角度上来看，这场危机的产生是由于企业的过度负债，导致财务结构极不稳定，抗风险的能力差的原因。在我国金融体系、资本市场、社会信用体系都很不完善的情况下，伴随着近几年股票市场的急剧火爆和投资者理财观念的升级，各个主体对于能及早预测上市公司财务状况的需求也越来越强烈。传统财务状态分类采取二分法，这种非此即彼的方法过于简单，损失了一些重要的阶段性信息。企业从经营正常到陷入危机状态，往往是一个循序渐进的过程。国外关于多分类状态的研究主要有，根据财务危机事项的严重程度，提出将财务状况划分5等级的财务危机预测模型［1］。渐进模型描述了一个财务正常公司逐渐变为破产公司的过程，符合中国上市公司的动态生存的实际情形。我国学者在理论和实证研究中对财务状况进行细化处理始于2004年，首次在理论上根据可变现资产与负债的关系，将财务状况分为5大类［2］。其后又有提出以财务充盈、财务均衡、财务困境和财务危机为4分类的财务困境预测模型［3］。Logistic回归作为一种非线性回归模型，是对二分类因变量进行回归分析时最普遍使用的多元统计方法。本文结合我国证监会对上市公司因财务异常而进行的处理方式的实际情形，采用有序多分类logistic模型将上市公司分为四类，即财务状况稳定、财务状况恶化、财务危机、破产或等待退市。……