王皖君

自1998年中国房地产住房体制改革和2005年中国股权分置、全流通股改革顺利进行以来，我国股票市场和房地产市场的价格在这几年都发生了巨大变化，并且表现出一定的相关性，研究中国房地产和股票价格波动的相关性具有重要的现实意义。从微观角度而言，它既对投资者投资行为（如提供有效投资组合）有现实意义，也对宏观经济，尤其是金融风险的监测和规避也有重要意义。

一、中国股市与房地产市场负相关关系

根据中国统计年鉴统计数据和中国金融发展报告数据整理，自 1995年以来，中国股市与房地产市场的发展均经历了四个阶段：

第一阶段，1995-2001年上半年，房地产投资增速跌落而股市繁荣。全国房地产开发投资增速从 1995年的75%跌落至1996年的 2.13%，其后至 2000年才又回到 20%附近。而上证综合指数在 1996年到 2000年启动了从 536点到 2309.99的大牛市。

第二阶段，2001下半年至2005年上半年，房地产市场开始回升，股市步入萧条。房地产投资从 2001年到2005年的年增长率分别为 27.29%、22.81%、30.33%、29.59%和 20.91%。与此同时，股市从 2001年的 2179点以后则开始了大熊市，一直跌至 2005年 6月的 998点。

第三阶段，2005年下半年至2007年上半年，房地产市场和股市步入共同繁荣阶段。股票市场从 2005年 7月开始了一轮大牛市，在不到两年的时间里，从 1000点左右迅速上涨到4000点以上，上涨幅度超过 200%。而与此同时，房地产投资不仅没有回落，反而开始加速上升。房地产投资增速一直高于20%，至2007年4月，房地产投资增速达到 28.2%，四川等地房地产投资增速达到 41.4%。股票市场与房地产市场的负相关效应消失，出现了共同繁荣的局面。……