庄健 冯卫东

(北京交通大学经济管理学院,北京100044)

层级结构对企业融资的影响分析

庄健 冯卫东

(北京交通大学经济管理学院,北京100044)

我国企业的复杂层级结构大致出现在20世纪90年代以后,出现的背景在于国有企业与民营企业在管理体制上有着天壤之别.由于我国资本市场发育还不完善,企业尤其是民营企业的融资环境较为恶劣.在外部资本市场融资约束的背景下,企业应通过各种途径增强自身的融资能力,其中通过设置层级结构融资是一种有效的方式.通过建立复杂的层级结构可以在以下三方面获得融资优势,即通过向"壳"公司注入优质资产恢复资本市场的融资功能,建立企业集团形成内部资本市场,以及利用杠杆效应控制更多的资源和财富.

层级结构;企业融资;"壳"资源;内部资本市场;杠杆效应

二、建立集团内部资本市场

内部资本市场理论认为,企业集团能够在一定程度上解除外部资本市场不完善导致的交易成本过高问题,使企业转向内部进行资金的配置.由于规模经济和范围经济的存在,与专业化的公司、独立企业相比,通过模仿市场机制,企业集团可以利用其所有权纽带,建立起企业层级经济组织的行政权威,用"看得见的手"增进成员企业之间的合作期限、信息分享程度、战略及策略协同程度以及利益分享补偿机制,进行企业集团内部资源的配置.Khanna and Palepu(2000)认为,在金融市场不发达、信任体系糟糕与法制体……