西南财经大学金融学院 阮湘蓉

“融资难”问题一直是悬在许多中小企业头上的“达摩克里斯之剑”。由于自身处于初创期或成长期，大多数中小企业的内源融资不足，必须依靠外源融资。长期以来，银行信贷是中小企业外源融资的唯一途径。但在我国，大部分的金融资源被大型国有商业银行所垄断，中小银行发展严重不足。与银行结构不配套的是，中小企业占我国企业总数的99%以上。严重不对称的银企结构，致使“大银行服务小企业”的现象十分普遍。向中小企业贷款，银行不能发挥规模经济优势，信息成本、审查成本、监督成本都很高，所以大银行更愿意追逐大客户，而普遍对中小企业惜贷，这就为民间借贷的兴起创造了一定的条件。在发达省份，民间借贷已成为与银行信贷互为补充的中小企业融资渠道。但民间借贷仍属于“灰色金融”，法律没有明确保护，这就阻碍了它的推广普及。一方面是现有融资工具不足，另一方面是中小企业融资需求增长很快。因此，从2007年起，各地陆续推出了中小企业集合债，帮助中小企业进入资本市场融资。

1 中小企业集合债概念和具体操作

中小企业集合债是指由牵头人组织，以多个中小企业所构成的企业集合为发债主体，各个企业按自行确定的发行额度分别负债，使用统一的债券名称，向投资人发行，并约定到期还本付息的一种企业债券形式。“统一冠名，分别负债，统一担保，集合发行”是中小企业集合债最大的特点。……