秦 萍，郭雪飞

（四川理工学院 经济与管理学院，四川 自贡 643000）

基于高新技术企业的财务风险研究

秦 萍，郭雪飞

（四川理工学院 经济与管理学院，四川 自贡 643000）

高新技术企业在现行企业体系中发挥的作用越来越大，其风险研究是一个非常重要的问题。本文从现状入手分析高新技术企业财务风险形成的原因，并结合我国实际情况，提出高新技术企业防范财务风险的具体措施，从而保证其持续健康发展。

高新技术企业；财务风险；融资策略；知识资本

一、前言

高新技术企业是高级技术人才汇集、高新技术密集、高产品附加值的企业，高新技术范围涉及电子与信息技术、生物工程、新能源与高效节能技术、核应用技术等等。在高新技术企业中，知识技术和人力资源已代替有形资产成为企业发展的基本动力，无形资产占企业资产总额的比例高；企业具有“高投入、高风险、高收益”的特征。我国高新技术产业在国家大力支持与推动下，正以惊人速度不断发展壮大。但高新技术产业内部发展也并非一帆风顺，凭借其高额的产业利润和国家鼓励其发展的政策倾斜优势，越来越多的地方兴办高新技术工业园区，越来越多的企业加入到高新技术产业的行列中。产业内部的激烈竞争、对技术垄断创新的高要求、产品更新换代的高频率以及高新技术产业普遍重技术轻管理的经营管理理念使其从高新技术产品开发到投入生产，以致最后产品销售整个过程所产生的风险，远远高于其他产业。高风险性使得高新技术产业内企业失败的可能性非常高，成功率远低于其他产业。基于上述特点，高新技术企业在创立、发展、成长过程中，其财务管理要有新的发展与突破。

高新技术企业的高风险性使其在生产经营活动中即将面临诸多不确定性因素，这些不确定因素将会给高新技术企业的生产经营构造障碍和困难，从而影响其存续和发展，使其发生经营失败的可能性增加。广义的财务风险主要包括融资风险、投资风险、资金收回风险和收益分配风险，狭义的财务风险指在融资环节引发的财务风险。风险可以导致企业资质下降，这种状况如果持续进行，即企业资质的持续下降将会使企业因经营不力而步入破产企业行列。而本文从广义的财务风险定义出发，重点探讨由融资来源和融资结构等因素引发的财务风险。

二、高新技术企业财务风险的成因

（一）融资结构引发的财务风险

如果融资不当，无论高新技术企业处于经济周期的那一个阶段都会面临财务风险，陷入财务危机，从而导致企业走向衰退[1]。1.倾向于负债筹资，从而使得举债规模过大。高新技术企业的目标是追求公司价值最大化。降低成本是增加收益的有效途径之一，而负债筹资有低成本的优点，大规模使用负债对增加企业收益具有积极的作用。2.债务结构不合理。高新技术企业在长短期债务上的安排不够详尽和全面，未考虑归还负债的时间安排，从而出现了某一时点上的偿债高峰或某一时点的资金闲置，比如在生产经营规模与投资扩大时资金需求量增大；在生产出现萎缩与投资减少时资金需求量少甚至有可能出现资金闲置，从而引发了一系列的财务风险[2]。3.在高新技术企业中无担保或无抵押的负债融资占的比例很小，主要是短期负债，而长期负债几乎都是政府政策性贷款。

（二）制度环境的不确定性以及国际环境变化引发的财务风险

产业政策、利率、资本市场的发达程度，通货膨胀等都会给高新技术企业带来财务风险。比如持续的通货膨胀将使企业的资金需求不断膨胀，资金供应容易出现短缺，货币资金不断贬值，资本成本不断提高，如果决策不当将会带来较大的财务风险。同时高新技术产品升级换代速度快，如果国际经济形势不好，大量存货的积压，可能使企业无法收回资金进行产品的升级改造，影响企业偿债能力，甚至陷入严重的财务危机。

（三）无形资产比重的高低及其研发活动的高度不确定性引发的财务风险

对于高新技术企业而言，企业的价值和竞争力是其创新能力的源泉，而创新能力的大小主要取决于企业所拥有的知识量及知识的积累程度。无形资产所占比重太小，会影响企业的竞争力；无形资产评估难度较大，价值易变动，若无形资产所占比重过高，会引发财务风险。所以在高新技术企业中无形资产所占比重的高低都会引发财务风险。另外，由于高新技术企业研发活动具有高度的不确定性，决定了财务管理的高风险。高新技术企业由于利用财务杠杆而使其丧失偿债能力，陷入财务危机的可能性。

（四）财务信息披露不规范引发的财务风险

高新技术企业的会计信息不能完全地将从事的经营活动进行披露，这不利于企业价值的表现。在高新技术预示着高收益的投资理念支配下，其会计信息受到各利益相关者的关注。实际上高新技术企业有关的财务信息披露出来时市场反映平淡，因为最能反映高新技术企业价值及增长潜力的信息未能披露出来，缺乏对高新技术企业支出信息的披露，严重影响公众对企业投资价值的判断。这就使得会计信息的可比性和决策相关性大打折扣，同时也使投资者难以客观地评判企业的发展潜力和盈利前景。

（五）人力资本被忽略，单位财务人员素质不高引发的财务风险

对于高新技术企业而言，各种无形资产是以劳动者作为载体的，应该加强对人力资产的管理。随着知识、技术的不断发展和更新，高新技术企业对人力资产的投资将成为企业内部长期投资的主要项目。但是在高新技术企业中，很多企业都忽略了企业员工素质和构成，特别是技术队伍和管理队伍、知识创新与技术创新能力等人力资产方面的信息，他们应该如何评估、确认、计量、记录和报告的问题，企业内外对人力资产信息的需要如何确定，都是应该急待解决的问题。同时单位本身的财务人员素质也不高，忽略了他们的继续教育问题等，素质停滞不前。

（六）分配模式引发的财务风险

高新技术企业主要是依靠知识资本的营运与管理来实现目标利润的，知识资本在利润创造方面发挥了很大的作用，而劳动者是知识资本的载体。因此高新技术企业中知识资本与非知识资本共同承担了企业的风险，也应该利润共享。但实际上在高新技术企业中，分配模式忽略了知识资本所有者的积极性和能动性，忽视对知识资本所有者的利润分配，从而主动规避风险的能动性有所缺失，甚至会给企业的产权结构带来冲击。

三、财务风险的管理与防范

风险与收益并存是市场经济的最大特点。财务风险不仅仅是风险，也有其优点。财务风险的最大优点是可以有效降低企业的加权平均资金成本，提高企业的价值，在其他条件不变的情况下，可以提高企业的价值。另外通过负债可以保证控制权不被削弱也是债务融资的一大优点。由此可见财务风险是一把“双刃剑”运用得当可以提高公司的价值，运用不当，则会给企业造成损失，降低企业的价值。因此必须对企业的财务风险进行有效的管理以有效地防范财务风险的发生。[4]

（一）确定合理的融资策略。高新技术企业在确定融资方式时，应根据企业成长阶段、应对风险的能力等确定合理的融资策略。具体：

1.利用财务杠杆系数控制负债规模及比率，合理安排资本结构，尽可能的发挥财务杠杆的作用，避免风险。具体可以注重分析以下财务指标：A.现金流量债务率。即经营现金流量与债务总额的比值，反映企业现有现金清偿债务的程度。一般而言，企业出现财务危机时，现金流入量会越来越少，应收账款会越来越多，以致造成偿债能力低下，债务保障率降低；B.现金流量利息保障倍数，是指经营现金流量为利息费用的倍数，表明1元的利息费用有多少倍的经营现金流量作保障，因为实际用于支付利息的是现金；C.资产负债率，即负债总额与资产总额的比值，表明债权人提供的资产在企业总资产中所占的比重，直接反映高新技术企业的总体偿债能力；D.资产利润率，即净利润与总资产的比率，这是考核企业盈利能力的关键，股东的报酬由资产利润率和财务杠杆共同决定，但提高财务杠杆就会增加企业财务风险，资产利润率可以表明企业对股东权益报酬的驱动等。[6]

2.确定合理的期限、还款方式，做好还款计划和准备。融资时应尽量考虑流动比率、资产负债率等指标，保证企业有足够的偿债能力。同时对未来现金流量进行重点分析，选择适宜的还款方式，并建立风险基金，以备不时之需。负债融资的多少及其期限结构，应与企业生产经营的周期波动相匹配，避免出现不合理的债务融资安排所引起的某一时点上的偿债高峰或某一时点的资金闲置。同时在进行融资安排时应尽量合理安排流动资产与短期负债之间的关系保证有足够的短期偿债能力，同时遵循短期资金由短期负债来融通，长期资产由长期负债来融通的原则。

3.吸收风险投资和银行贷款，加大知识融资力度。政府部门应该给予特别的政策，比如允许设立诸如“无担保小额保证特别额度”、“投资银行低利融资”等政策，以解决担保不足的高新技术企业的资金筹集困难。国家应加大对高新技术企业发展基金的扶持力度，在财政、税务等方而给予支持，积极引导社会资金支持高新技术企业发展，以缓解企业融资难的问题，特别是为那些符合国家产业政策、发展潜力大的中小高新技术企业提供资金。

（二）构建企业联贷联保机制,利用出口信用保险公司获得银行贷款

高新技术中小企业联贷联保，是指在来自同一高新技术行业的优势企业或者在同一区域生产或经营的高新技术企业群体，遵循自愿原则，结成联保体，按照一定比例向银行缴纳保证金，享用一定的授信额度的方式。这样就可以低成本获得短期流动贷款，缓解高新技术企业贷款难的问题。高新技术企业融资渠道窄、单独议价能力差、债务融资成本高，通过联贷联保方式，高新技术企业，特别是处于创业期和成长期的高新技术企业，以相对较低的成本获得短期流动贷款，一定程度上可以解决高新技术中小企业融资渠道少，且融资压力大的问题，从而为解决高新技术企业贷款难，寻求一条新的途径。[5]同时面对国际金融危机，高新技术企业在解决出口压力时，可以寻求中国出口信用公司的担保支持，利用中国出口信用保险公司提供的保险保障，向银行申请支持，获得中长期贷款融资，从而有效地规避财务风险。

（三）注重核心无形资产的研发、投入及评估，确定其合理的比重

对于高新技术企业而言，无形资产是高新技术企业生存和发展的核心资产，占有非常重要的地位。1.研发是高新技术企业创造利润的源泉，并决定其长期投资价值和未来生存机会，应充分披露其研究开发状况。同时把无形资产计量结果列入财务报告，在资产负债表内以资产方式体现，为企业管理者和投资者提供有益的参考；2.对高新技术企业的无形资产评估采取收益现值法和市场比较法。对无形资产的评估作价及验资应由有证券从业资格的会计师事务所及资产评估机构进行；3.高新技术企业无形资产比重大，所使用的部分技术设备更新换代时间短，淘汰速度更快。因此，固定资产可以采取加速折旧法，其成本应采取类似于固定资产加速折旧的方法进行摊销。

（四）建立一个适合高风险特征的高新技术企业的信息披露框架，树立高效的管理理念

信息披露对利益相关者了解高新技术企业具有重要的作用。1.强调知识成本和公司治理结构的披露，注重对核心技术人员有关情况、与企业相关的高级管理人员及其相互关系对企业成长的作用等相关信息进行披露。2.提高财务报告的及时性与充分性。为了减少知识更新所带来的决策风险，高新技术企业应对财务报告的及时性与充分性适当创新，缩短财务报告的时间间隔，可以实行不等距的报告制度，采用实时列报模式等措施。3.加强监管。高新技术企业增值潜力具有不确定性，发展隐含着高风险性，证券监管部门应该加强监管力度，及时发现并解决问题。高新技术企业管理水平的好坏直接关系到企业的效益和兴衰。高新技术企业在组织结构、管理制度、技术手段及其经营风险等方面都具有自己的特点，这些特点也必然会体现在其经营管理上。这一切都要求高新技术企业要尽快转换管理理念，注重提高企业素质，促进企业规范运作，建立一个高效的企业管理机制，走可持续发展之路。

（五）加强人力资产的财务管理，提高本单位财务人员的素质

高新技术企业中人力资产是一个十分重要的要素，应该对其进行正确的评估、确认、计量、记录和报告，做好人力资源的管理。同时要关注企业员工素质和构成，特别是企业的技术队伍和管理队伍、知识创新与技术创新能力等人力资产方面的信息，提高财务人员业务水平。吸收高素质财务人才并加大继续教育力度，不断提高他们的适应能力和创新能力。财务人员要具备较丰富的知识和合理的知识结构、具备捕捉、衡量、防范风险的能力和开放性思维和创新能力，以便更好地参与企业的经营管理与决策。

（六）注重对知识资本所有者的分配，建立知识资本与非知识资本相结合的利润分配模式

知识资本是高新技术企业的主要生产要素，其所有者成为企业税后利润分配的参与者。高新技术企业的产权结构应采取物质资本加人力资本的混合所有制，这就使得其企业剩余决策或股利决策要比传统的企业复杂得多。具体可以考虑在企业提取了盈余公积金和公益金后，先按经过风险调整的资金报酬率向企业物质资本提供者分配利润，余下部分在划分员工劳动报酬和知识资本回报的界限之后，根据知识资本所占比例向知识资本所有者进行分配。除上述设想外，还可采用其他方法进行利润分配，并且在财务报告及时性和充分性方面适当创新，最终确立知识资源在高新技术企业财务管理中的核心地位。

同时还可以采取一些防范财务风险的技术方法。比如分散法，即通过企业之间联营、多种经营及对外投资多元化等，以实现收益共享，风险共担，从而分散投资风险；回避法，即企业在选择理财方案时，应综合评价各种方案可能产生的则务风险，在保证财务管理日标实现的前提下，选择风险较小的方案，以回避财务风险；转移法，即企业通过某种手段将部分或个别财务风险转移给他人承担，如转包、租赁等。[7]另外还可以采取风险组合的方式降低风险。风险投资公司可以联合一些有实力的公司共同投资，形成多元化的风险投资主体，这样既可以解决风险资本的不足，也可以分散投资风险，让更多的人分担风险，以减少每个投资者和经营者所承担的风险，从而在整体上增强风险承担能力[8]。

四、结语

随着我国政府加大对高新技术企业的扶持力度，高新技术企业的投资规模逐年增大。因此，高新技术企业应该结合自身特点，在风险规避基础上的快速扩张，同时根据企业发展的不同阶段，制定相应的措施，来加强其抵御风险能力。在高风险与高报酬之间找到一个最佳切合点，使企业的生存与发展能力最大，从而最终使企业价值最大化的目标得以实现。

（注：本文系四川科技厅项目，项目名称：高新技术企业相关财务管理问题及对策研究，项目编号：2011R0065）

[1]姚正海.基于生命周期的高新技术企业风险防范研究 [J].经济问题，2008，（5）：63-65.

[2]武巧珍.高技术企业成长与风险投资关系分析 [J].生产力研究，2008，（16）：134-136.

[3]李丽华，邢英，高英.论高科技企业的财务风险管理[J].科技管理研究，2007，（2）：120-122.

[4]张玉明.高新技术企业财务风险的成因及防范[J].高科技与产业化，2003，（9）：36-38.

[5]陈伟，陈晓倚，等.我国高新技术企业财务风险成因及防范研究[J].科技管理研究，2010，（8）：228-229.

[6]靳新，王化成，刘俊彦.财务管理学（5版）[M].中国人大出版社（第五版），2009.

[7]靳新，王化成.财务管理[M].中国人大出版社（第五版）.

[8]邓勇刚.试论高新技术企业财务风险规避策略[J].当代经济（下半月），2007，（11）：77-78.