□文/李文君 杨学分

（安徽国防科技职业学院 安徽·六安）

一、引言

现代资本结构理论是财务领域重要理论之一，由于其深远的现实意义，自从1952年现代资本结构理论诞生以来，人们对它的探讨研究就没有停止过。经过近半个世纪发展，大量的研究成果已经见诸世人。本文首先对目前资本结构的各种理论进行系统的综述和客观的评价，并以此为基础，力求对我国上市公司的资本结构提出有益建议。

二、资本结构理论综述与评价

1958年美国经济学家莫迪利亚尼和米勒在《美国经济评论》上共同发表《资本成本、公司财务和投资理论》一文，创建了现代资本结构理论，即MM理论。该理论将资本结构理论的历史演变过程划分为两个阶段，即早期传统资本结构理论和现代资本结构理论。MM理论的产生，推动了现代财务理论研究的发展，而后对资本结构理论的研究都主要建立在MM理论奠定的基础之上。

（一）早期朴素的资本结构理论。1952年美国经济学家戴兰德最早公开提出资本结构理论的思想，即优化配置资本结构的意义就在于使公司的综合资本成本最低，企业价值达到最大。该理论即是早期朴素的资本结构理论。该理论的主要要点有:①在各种筹资方式中，由于避税作用，债务资本成本要低于权益资本成本，这已是被财务理论所证实了的事实；②在资本结构中，公司负债比率的变化不影响债务资本成本和权益资本成本；③基于上述两点，公司综合资本成本将随着负债比率的上升而下降，或者说，企业价值将随着负债比率的提高而上升。……